美或關(guān)閉"兩房" 中國"兩房"債券安危再成焦點

    局勢　美政府不會很快淡出“兩房”

　　美國《華爾街日報》的文章透露，奧巴馬政府最早將于當(dāng)?shù)貢r間11日宣布一項計劃書，詳細(xì)說明政府準(zhǔn)備如何逐漸從規(guī)模達(dá)10.6萬億美元的房屋按揭市場淡出。美國國會將對此做出最終決定，但預(yù)計不會是在短期之內(nèi)。

　　白宮將在計劃書中提出，逐步削弱房利美和房地美這兩家抵押貸款公司的作用，最終將這兩家機(jī)構(gòu)關(guān)閉。過去一年，房地美、房利美及其他聯(lián)邦機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款占當(dāng)年新增貸款總額的90%。

　　據(jù)介紹，房利美成立于1938年美國經(jīng)濟(jì)大衰退時期，是羅斯福“新政”的一部分；而房地美成立于1970年。它們都由美國國會創(chuàng)建并獲得政府信用支持，也被稱為美國“政府支持企業(yè)”(GSE，Government　Sponsored　Enterprise)。它們的主要職能是購買抵押貸款資產(chǎn)，然后將其重新打包為債券出售給投資者，從而支持美國的房地產(chǎn)市場。“兩房”曾被認(rèn)為不可能倒閉，其股票也一度是安全投資的代名詞，原因是其收入穩(wěn)定，而且一旦出錯美國政府會出面干預(yù)。

　　2008年的金融危機(jī)重創(chuàng)“兩房”。因為“兩房”規(guī)模如此龐大，與金融系統(tǒng)關(guān)系又如此密切，以至于其中任何一家垮掉都會導(dǎo)致美國以及全球金融市場的大動蕩，2008年9月7日，美國聯(lián)邦政府宣布接管房利美和房地美。但即便如此，救助仍收效甚微。由于兩家公司股價長期表現(xiàn)不佳，在2010年6月16日，“兩房”從紐約證券交易所退市。

　　根據(jù)去年7月份生效的《多德-弗蘭克金融法案》，美國政府被要求就結(jié)束對房地美及房利美援助的問題向國會提交方案。因為自接管“兩房”以來，美國財政部已經(jīng)投入了超過1500億美元的資金用于彌補(bǔ)這兩家公司因次級貸款而發(fā)生的虧損，而這個“黑洞”政府不能一直“補(bǔ)”下去。據(jù)美國國會預(yù)算辦公室估計，如果按照目前的方式運作下去，在2009年至2019年的10年間，“兩房”將總共花費納稅人3890億美元。

　　據(jù)悉，此次美國政府提交的計劃書將提供在不改變立案的前提下進(jìn)行住房改革的選擇。更為重要的是，該份方案建議將為吸引私人資本進(jìn)入住房金融市場并減弱美國政府在抵押貸款債券擔(dān)保業(yè)務(wù)中的作用鋪平道路。

　　有分析認(rèn)為，削弱聯(lián)邦機(jī)構(gòu)對樓市的支持力度很可能會加大購房者的借款成本，令本已脆弱的樓市雪上加霜。同時，美國共和黨和民主黨對“兩房”的爭議使得這個問題披上了政治色彩。共和黨指責(zé)“兩房”促進(jìn)了房地產(chǎn)泡沫，而民主黨則認(rèn)為這兩家機(jī)構(gòu)幫助市民購置房屋并取得所有權(quán)，特別是對低收入和中等收入家庭。因此，分析師們認(rèn)為任何轉(zhuǎn)型計劃都可能需要數(shù)年才能完成，而且這取決于房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇速度。

　　“美國白宮醞釀終結(jié)房利美和房地美，但是鑒于‘兩房’的重要性，這一方案牽一發(fā)而動全身，因此立刻付諸于行動的可能性并不大。”中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示。

　　內(nèi)幕　“兩房”債券本質(zhì)上不享有政府信用

　　過去40年來，美國房地產(chǎn)市場的融資體系一直是公共部門和私營部門共同參與的。房利美和房地美從銀行和其他貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)處購買抵押貸款債權(quán)，然后將其打包證券化后賣給投資者，當(dāng)房貸借款人違約時，這些投資者不會蒙受損失。很長一段時間來，投資者都認(rèn)為房利美和房地美是得到政府隱形擔(dān)保的(即上文提到的“政府支持企業(yè)”，GSE)，這使得二者可以按低于市場的利率借款，發(fā)放30年期固定利率的貸款。

　　“然而，在美國法律框架下，所謂的‘政府支持企業(yè)’，其本質(zhì)仍是私人機(jī)構(gòu)，只不過其設(shè)立和經(jīng)營需美國國會特許，本質(zhì)上并不享有政府信用。有關(guān)這一點，2010年定稿的美國《多德-弗蘭克金融法案》專門進(jìn)行了重申：房利美、房地美以及聯(lián)邦住房貸款銀行(Federal　Home　Loan　Banks)不應(yīng)被視為美國政府機(jī)構(gòu)。”興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示。

　　魯政委強(qiáng)調(diào)，如此一來，美國政府對中國等海外投資者做出的確保GSE具備能力履行財務(wù)責(zé)任的承諾，其實不過是沒有任何實質(zhì)保障的“空頭支票”或者“口頭安慰”。據(jù)悉，中國政府最早自2009年8月的首輪“中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話”開始，即對美國“政府支持企業(yè)(GSEs)”履行財務(wù)責(zé)任的能力表示高度關(guān)注，并在2010年5月第二輪“中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話”和2011年初胡錦濤主席訪美的《中美聯(lián)合聲明》中，一而再再而三地敦促美國政府要確保此類機(jī)構(gòu)“具有足夠資本和能力以履行其財務(wù)責(zé)任”。

　　魯政委認(rèn)為，從根本上來說，獲得美國國會的保障才是具有本質(zhì)意義的。但是，從美國的政治格局來看，想要獲得美國國會在這個問題上的明確擔(dān)保，幾乎是不可能的；而隨著美國經(jīng)濟(jì)逐步趨于好轉(zhuǎn)，國會對房地產(chǎn)可能拖累經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心預(yù)計會持續(xù)減弱，由此指望美國國會在此問題上采取積極的合作態(tài)度就會愈加渺茫。

  　謹(jǐn)慎　中國須警惕投資“打水漂”

　　“兩房”可能將被終結(jié)的命運更是牽動了國內(nèi)眾人心，很多人擔(dān)心中國對“兩房”的投資會不會因此而“打水漂”。

　　在去年房利美和房地美股票從紐約證券交易所退市之后，國家外匯管理局曾表示，我國外匯儲備沒有投資“兩房”股票。“兩房”的債券目前還本付息是正常的，價格穩(wěn)定。外匯局同時表示，會繼續(xù)密切關(guān)注“兩房”相關(guān)進(jìn)展，保障外匯儲備資產(chǎn)安全。但究竟中國外匯儲備中持有多少“兩房”債券，至今官方未曾公布過。《經(jīng)濟(jì)參考報》記者10日致電外匯局詢問此事，也未得到相關(guān)答復(fù)。

　　除了官方儲備對“兩房”債券的投資，一些國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)也購買了部分“兩房”債券。例如，中國銀行2010年中報顯示，截至2010年6月30日，其持有美國房地美公司和房利美公司發(fā)行債券的賬面價值為8.19億美元(折合人民幣55.59億元)；“兩房”擔(dān)保住房貸款抵押債券的賬面價值為16.64億美元(折合人民幣113.02億元)。“目前以上兩類債券還本付息正常。”中行稱。

　　據(jù)多家國內(nèi)媒體的猜測，國內(nèi)機(jī)構(gòu)持有“兩房”債券的規(guī)模大約在5000億美元左右。外匯局曾表示，“兩房”債券規(guī)模大、流動性較好，在債券投資領(lǐng)域一直是各國中央銀行進(jìn)行外匯儲備投資的重要對象。危機(jī)期間，“兩房”獲得美國政府的積極救助，總體情況穩(wěn)定。但是，趙慶明強(qiáng)調(diào)，“兩房”的問題必須引起我們的高度重視，因為，一旦美國政府“退出”兩房，則“兩房”債券將等同于垃圾債。而目前，“兩房”債券的信用級別是美國的國家信用，收益率水平甚至高出同期限美國國債。記者查閱房利美和房地美2010財年第三季度財報得知，去年第三季度，房利美凈虧損為34.6億美元。其“兄弟”房地美凈虧損為25億美元，而加上需要支付政府救助金總額達(dá)16億美元的股息，當(dāng)季共虧損41億美元，這也是房地美在過去十三個季度中第12次出現(xiàn)虧損。

　　“按照西方所一貫秉承的‘如果指望政府出錢救助私人機(jī)構(gòu)，私人投資者自身也必須承擔(dān)損失’的原則，中國投資者固然不會在‘兩房’相關(guān)債券的投資上最終出現(xiàn)全損，但也幾乎不可能全身而退！因此，如果可能，我們?nèi)越ㄗh：必須擇機(jī)積極減持相關(guān)債券。”魯政委說。

　　不過，渣打銀行經(jīng)濟(jì)師嚴(yán)瑾在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時表示，市場也不必過于擔(dān)憂“兩房”問題對國內(nèi)投資者的影響。她指出，根據(jù)渣打銀行的追蹤研究，中國對包含“兩房”債券在內(nèi)的美國機(jī)構(gòu)債的投資在過去幾年內(nèi)一直在減少，投資美國機(jī)構(gòu)債占外匯儲備的比例從2007年30%下降至2010年11月的16%，這意味著中國已經(jīng)在將投資轉(zhuǎn)向其他方向。

　　外匯局日前表示，將堅持外匯儲備多元化投資策略，穩(wěn)步拓展投資領(lǐng)域。進(jìn)一步深入研究和評估外匯儲備經(jīng)營的風(fēng)險承受力，繼續(xù)加大對投資領(lǐng)域、產(chǎn)品和工具的研究，堅持長期戰(zhàn)略性的投資理念，在審慎評估的基礎(chǔ)上穩(wěn)步推進(jìn)多元化投資，實現(xiàn)外匯儲備安全、流動和保值增值的目標(biāo)。