承和·書香庭
7000元/m2
3室(4) 4室(1)
九江市八里湖新區(qū)八里湖大道以南,安居路以西,通湖路以東,八里湖大道加油站兩側(cè)
過去8年,中國的貨幣量從2002年底的18.5萬億漲到了2010年72萬億,漲了3倍,中國的高速工業(yè)化驅(qū)動(dòng)著名義經(jīng)濟(jì)總量漲了2倍,土地和房產(chǎn)等像海綿一樣吸食著溢出的貨幣量。
這期間美國的貨幣量增加了多少?
美國的M2增長(zhǎng)了53%,而美國的最廣義貨幣M3從9萬億美元漲到當(dāng)下的13萬億美元,增長(zhǎng)了45%。同期美國的名義經(jīng)濟(jì)總量漲了36%,而金融海嘯以來美國國內(nèi)資產(chǎn)縮水了40%以上,幾乎退回到2000年的水平。
在這期間,人民幣對(duì)美元名義匯率升值了23%。
可以理解的邏輯是:中國的資本化和資產(chǎn)價(jià)格重估吸掉多余貨幣,所以顯得美元超發(fā)勝過了人民幣,所以人民幣顯示了堅(jiān)挺而升值。
今天眾多房產(chǎn)持有者的信念是未來資產(chǎn)能升值,能有價(jià)格的價(jià)差。這是投資客可以忽略住房的使用價(jià)值而持有的樸素動(dòng)機(jī)。
一旦這種預(yù)期開始消失呢?信念動(dòng)搖的結(jié)果是這個(gè)錢是要從高估的土地和房地產(chǎn)中流出來的。
現(xiàn)在海綿已經(jīng)趨于飽和。一旦海綿不再吸水,甚至往外一瀉而出(資產(chǎn)價(jià)格的下行),人民幣貶值將不可避免。
所以,從這個(gè)意義上講,人民幣資產(chǎn)與匯率同向。
我只相信邏輯,我不太相信宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家們熱烈的憧憬(關(guān)于人民幣兌美元未來1:5,甚至1:3)。
我曾經(jīng)講過,人民幣何時(shí)出現(xiàn)貶值趨勢(shì)?若兩類情況發(fā)生或許現(xiàn)在就會(huì)。因?yàn)槠鋭?dòng)搖了人民幣資產(chǎn)持有的“信念”。
一是中國立即放開資本項(xiàng)管制。從某種程度上講,人民幣被高估的同義詞是人民幣自由兌換。我前段時(shí)間去香港,買了一個(gè)麥當(dāng)勞的漢堡套餐花了22港幣,同樣的套餐在內(nèi)地要25.5元人民幣,人民幣的實(shí)際購買力已經(jīng)折價(jià)20%以上??恐嗣駧诺姆亲杂蓛稉Q和資本項(xiàng)管制,才托著目前這個(gè)名義價(jià)格。如果現(xiàn)在放開內(nèi)地居民和企業(yè)用人民幣換成外幣去海外投資的限制,將出現(xiàn)何種光景呢?誰會(huì)去花倫敦金融城周邊高級(jí)公寓的價(jià)格去買北京四環(huán)的普通商品住宅呢?大家都會(huì)作出理性選擇。
第二種情況是,經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)主動(dòng)地有效減速,或說去掉實(shí)際匯率升值的“勢(shì)”。因?yàn)槿嗣駧艃?nèi)在升值的壓力本質(zhì)上講是經(jīng)濟(jì)的超高速增長(zhǎng),而減速意味著信貸需要嚴(yán)格地緊縮,長(zhǎng)期利率要上抬以抑制投資的沖動(dòng),特別是地方政府的財(cái)政需求,經(jīng)濟(jì)要忍受結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛期。
“匯率綁架利率(加息引致熱錢)”在中國從來就是個(gè)習(xí)慣性的誤區(qū)。說的人多了大家都相信它是真的。而真實(shí)經(jīng)濟(jì)的邏輯是這樣的:進(jìn)來的錢是搏泡沫和價(jià)差的,而非息差。如果國內(nèi)堅(jiān)定減速和抑制資產(chǎn)泡沫,跨境資本流入的壓力會(huì)減少,升值壓力會(huì)減輕。中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)證研究表明,進(jìn)口增速與(外匯占款增量-貿(mào)易順差-FDI)呈現(xiàn)強(qiáng)正相關(guān),與不可交割的遠(yuǎn)期匯率合約(NDF)強(qiáng)正相關(guān),進(jìn)口增速通常被認(rèn)為對(duì)應(yīng)與國內(nèi)需求(投資品)的增減。過往幾年的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明,當(dāng)國內(nèi)宏觀調(diào)控加碼,內(nèi)需被抑制(進(jìn)口減速)時(shí),跨境資本流向?qū)⒊霈F(xiàn)逆轉(zhuǎn),錢開始減少進(jìn)入國內(nèi),甚至流出境外。這是市場(chǎng)投資者的選擇。與內(nèi)在經(jīng)濟(jì)的邏輯相一致。
所以,不是說人民幣不會(huì)貶值,而是短期內(nèi)看到以上兩個(gè)政策選項(xiàng)的概率低。
故此,人民幣“對(duì)內(nèi)貶值與對(duì)外升值”的搭配依舊是經(jīng)濟(jì)分析必然的邏輯推論。