易憲容：房地產(chǎn)投資者對加息的反應(yīng)即將顯現(xiàn)

     其實26日央行的加息，既是市場預(yù)料之外，也是市場預(yù)期之中。這次加息意味著央行穩(wěn)健的貨幣政策正式實施，政策目標(biāo)就是讓貨幣政策回到常態(tài)。加息令股市下跌是正常反應(yīng)，但股市尚無繼續(xù)大跌的理由，倒是會對樓市產(chǎn)生重要影響。

　　所謂預(yù)料之外，是因為在11月份CPI公布之前，市場普遍認(rèn)為央行會加息，但在CPI達(dá)到28個月新高之際，央行沒上調(diào)利率而是上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率。于是市場認(rèn)為在2010年僅剩的時間里加息的概率下降了，結(jié)果央行再次給人以意外，25日宣布加息。

　　所謂預(yù)期之中，是因為貨幣政策轉(zhuǎn)向為穩(wěn)健之后，讓非常態(tài)的貨幣政策回到常態(tài)的貨幣政策是必然。而要讓貨幣政策回到常態(tài)，通常使用的工具有數(shù)量工具(信貸規(guī)模管制，存款準(zhǔn)備率的變化)、價格工具(利率變動)及公開市場操作等，其中利率變化是使用最為頻繁的工具。2008年下半年起利率下調(diào)了200多個基點，要讓貨幣政策回到常態(tài)，就得讓利率水平回到2008年9月份前的水平。因此，回到常態(tài)的貨幣政策，利率逐漸地上調(diào)是一種必然，否則就談不上貨幣政策的轉(zhuǎn)向。

　　從央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的基本目標(biāo)來看，加息就在于逐漸收緊過多流動性、就在于應(yīng)對通貨膨脹過高的壓力、就在于擠出房地產(chǎn)泡沫。

　　這次加息的時機(jī)，其實也是精心選擇的結(jié)果。在全球化的大背景下，中國經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的作用舉足輕重，中國央行選擇這個時候加息，就是考慮到在西方圣誕節(jié)假期，國際市場有更多的時間來消化加息的政策信號，減少中國貨幣政策變動給國際金融市場帶來的沖擊。

　　那這次加息對股市與房地產(chǎn)市場到底會有多少影響？一般情況下，對于股市來說，任何一種對流動性收緊的政策都會不利于股市。但中國股市頭上的加息陰影已懸有兩個月了，兩個月來，只要有加息的傳言，股市就大跌。經(jīng)過兩個月充分消化后再加息，其實意味著中國經(jīng)濟(jì)已走出下行的風(fēng)險，整個經(jīng)濟(jì)基本面全面向好，企業(yè)業(yè)績?nèi)嫔仙?，中長期來看其實利好股市。因此，這次加息對股市負(fù)面影響不大，股市無繼續(xù)大跌的理由。

　　不過，這次加息對房地產(chǎn)市場的影響不可低估。這兩年國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫吹得這么大，其實是寬松的貨幣政策所致。央行這次加息向房地產(chǎn)市場發(fā)出了一個十分明確的信號：貨幣政策向常態(tài)轉(zhuǎn)變，央行的態(tài)度十分明確。而且這種轉(zhuǎn)向不會一蹴而就，會是一個較長的過程。貨幣政策轉(zhuǎn)向了，那房地產(chǎn)市場向常態(tài)回歸也將是一種必然。

　　或許有人會說，莫說是加息25個基點，即使再加息100個基點，對暴利的房地產(chǎn)市場而言仍可忽略不計。其實，加息對房地產(chǎn)市場影響主要是改變市場投資者預(yù)期，也就是說，一旦投資者認(rèn)識到國內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向、認(rèn)識到投機(jī)炒作的融資條件改變，利用銀行高杠桿的機(jī)會就會減少，融資成本就會上升，投資者的市場預(yù)期會改變。一旦投機(jī)炒作者改變市場預(yù)期，那么房地產(chǎn)市場將會發(fā)生根本性變化。再加上，加息是一個逐漸的過程，它對房地產(chǎn)市場的作用是一種累積作用，而這種累積效應(yīng)發(fā)展到某一時點，購買住房的主體結(jié)構(gòu)就會發(fā)生根本的變化。因此，決不可低估央行政策對房地產(chǎn)的重大影響。

　　此外，在目前的按揭制度下，這次加息對已購房者的影響會立即顯現(xiàn)出來。加上國十條后的住房按揭信貸政策在2011年1月1日會調(diào)整，這次加息對房地產(chǎn)市場的影響會比較大。房地產(chǎn)投資者對這種政策變化的反應(yīng)會在近幾天內(nèi)表現(xiàn)出來。