易憲容:遏制通貨膨脹要先擠房?jī)r(jià)泡沫

    物價(jià)上漲已經(jīng)成了一種趨勢(shì)，10月份不會(huì)是CPI下行拐點(diǎn)，出于管理通脹的考慮，央行可能會(huì)再次采取加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等手段來收緊市場(chǎng)流動(dòng)性。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員易憲容近日在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪時(shí)認(rèn)為，抑制通脹最根本的辦法是擠出房地產(chǎn)泡沫，全面遏制因房地產(chǎn)投機(jī)炒作而推高的房?jī)r(jià)。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：10月份CPI上漲4.4%，這個(gè)數(shù)據(jù)會(huì)不會(huì)是一個(gè)最高點(diǎn)？或者說10月份是不是一個(gè)物價(jià)拐點(diǎn)？

　　易憲容：就當(dāng)前的情況來看，物價(jià)上漲已經(jīng)成了一種趨勢(shì)，CPI上漲到10月份不會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。在這種情況下，即使宏觀管理層針對(duì)物價(jià)上漲采取各種政策工具來調(diào)整，也很難在短期內(nèi)使通貨膨脹得到遏制。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：為什么說要快速遏制通貨膨脹難以實(shí)現(xiàn)？

　　易憲容：因?yàn)楫?dāng)前CPI處于高位是上一輪房?jī)r(jià)上漲的結(jié)果。當(dāng)2009年的房?jī)r(jià)快速飆升后，再加上市場(chǎng)信貸發(fā)放過多，流動(dòng)性泛濫，整個(gè)物價(jià)水平全面上升也是必然，所以CPI上漲也是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。現(xiàn)在管理層要關(guān)注的是2009年及2010年上半年快速飆升的房?jī)r(jià)其會(huì)傳導(dǎo)到哪里去，這種快速上漲房?jī)r(jià)是不是在國(guó)十條出臺(tái)之后能得到某種程度的遏制，如果不是這樣，那么快速上漲的房?jī)r(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)價(jià)格的助推作用還會(huì)延續(xù)很長(zhǎng)的時(shí)間。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：房?jī)r(jià)向CPI的傳導(dǎo)是怎樣的一個(gè)過程？

　　易憲容：房?jī)r(jià)上漲最后要傳導(dǎo)到消費(fèi)價(jià)格上還得經(jīng)過許多中間環(huán)節(jié)，比如通過勞動(dòng)力工資上漲、房租上漲、原材料價(jià)格上漲等因素，最后傳導(dǎo)到消費(fèi)價(jià)格上去。在消費(fèi)價(jià)格中食品價(jià)格上漲又是整個(gè)消費(fèi)價(jià)格上漲的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，因?yàn)樗粌H最為弱勢(shì)，而且離政府權(quán)力最遠(yuǎn)。當(dāng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)生活的物價(jià)上漲最后傳導(dǎo)到食品類的消費(fèi)價(jià)格上時(shí)，國(guó)內(nèi)CPI上漲就真正全面啟動(dòng)了。也就是說，當(dāng)2009年信貸資金泛濫而導(dǎo)致這一輪的房?jī)r(jià)快速上漲之后，全社會(huì)物價(jià)上漲將成一種趨勢(shì)。

　　但是由于房?jī)r(jià)上漲要傳導(dǎo)到消費(fèi)品價(jià)格上所經(jīng)過環(huán)節(jié)過多，這種趨勢(shì)不僅存在時(shí)間的滯后性，而且它是否最終傳導(dǎo)到CPI上來存在很多不確定性。它主要與央行對(duì)通貨膨脹管理的貨幣政策有關(guān)，也與政府的房地產(chǎn)政策有關(guān)。如果房地產(chǎn)政策要讓以投資為主導(dǎo)房地產(chǎn)價(jià)格上漲持續(xù)下去而不擠出房地產(chǎn)泡沫，那么這種房?jī)r(jià)快速飆升最后一定會(huì)傳導(dǎo)到消費(fèi)品的價(jià)格上去，最后難以控制。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：那就是說，把房?jī)r(jià)壓下來，CPI就會(huì)跟著下來？

　　易憲容：要管理好當(dāng)前中國(guó)的通貨膨脹，最為重要的就得緊縮銀行信貸，就得全面遏制因房地產(chǎn)投機(jī)炒作而推高的房?jī)r(jià)。當(dāng)前中國(guó)的CPI上升最為重要的原因是2009年銀行信貸擴(kuò)張過度，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格全面飆升，房地產(chǎn)泡沫四起。這種快速飆升的房?jī)r(jià)盡管不會(huì)直接決定CPI高低，但是如前所講的，它能夠通過間接的方式，最后一定傳導(dǎo)到消費(fèi)品的價(jià)格上來。當(dāng)這種過高的房?jī)r(jià)最后傳導(dǎo)到食品類消費(fèi)品價(jià)格上，也就意味著中國(guó)的通貨膨脹已經(jīng)進(jìn)入一種上行的趨勢(shì)中。對(duì)此管理層決不可掉以輕心，否則要管理通貨膨脹預(yù)期只能是事倍功半。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)：短期來看，你認(rèn)為下一步中國(guó)會(huì)采取哪些措施管理通貨膨脹？

　　易憲容：如果CPI上漲的趨勢(shì)不改變，那么央行的貨幣政策會(huì)全面收緊，央行可能會(huì)通過加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、人民幣升值及頻繁市場(chǎng)操作來收緊市場(chǎng)的流動(dòng)性，以便讓國(guó)內(nèi)過高的通貨膨脹回落到可承受的范圍內(nèi)。

　　我們現(xiàn)在需要特別關(guān)注經(jīng)濟(jì)生活中真實(shí)的CPI及統(tǒng)計(jì)指標(biāo)意義上的CPI的差異性。當(dāng)實(shí)際的物價(jià)水平及統(tǒng)計(jì)意義上的CPI上行成為一種趨勢(shì)時(shí)，如何來管理通貨膨脹及其預(yù)期將是我國(guó)央行所面臨的重大抉擇。在此，不僅在于如何讓2008年非常時(shí)期的貨幣政策回歸到常態(tài)，而且在于要堅(jiān)決擠出房地產(chǎn)泡沫，而不是如歐美國(guó)家那樣無限的信用擴(kuò)張——用一個(gè)新泡沫來掩蓋舊泡沫。