保障性住房建設(shè)“責(zé)任狀”有望改善市場預(yù)期

    住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部日前與各地方政府簽訂了2010年住房保障工作目標責(zé)任書，要求各地方政府確保完成2010年工作任務(wù)。按照要求，2010年全國將建設(shè)各類保障性住房和改造棚戶區(qū)住房580萬套，改造農(nóng)村危房120萬戶，均比去年有較大幅度增加。

　　市場分析人士認為，保障性住房建設(shè)“責(zé)任狀”的訂立將有效改善投資者對經(jīng)濟走勢的預(yù)期。

　　住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部部長姜偉新在2010年住房保障工作目標責(zé)任書簽字儀式上說，各省、自治區(qū)、直轄市要把落實責(zé)任書明確的保障性安居工程任務(wù)列入政府重要的工作日程，加強對各市縣的監(jiān)督檢查，切實落實資金、土地、稅費政策，抓緊項目開工建設(shè)，保證工程進度和工程質(zhì)量，確保完成目標責(zé)任書確定的2010年工作任務(wù)。

　　據(jù)介紹，住建部保障性安居工程協(xié)調(diào)小組將適時對各地落實責(zé)任書的情況進行督促檢查，年底將組織驗收住房保障工作目標責(zé)任書的完成情況，并納入住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、監(jiān)察部對各省、自治區(qū)、直轄市住房保障工作的考核和問責(zé)內(nèi)容。

　　“責(zé)任狀”體現(xiàn)了政策執(zhí)行力

　　近期A股市場出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，投資者市場行為的背后，實質(zhì)是對經(jīng)濟整體走勢的擔(dān)憂。

　　從去年年底到今年4月15日之前，短期內(nèi)影響A股市場走勢的主要因素是通脹預(yù)期，之后扮演主要影響因素的則是房地產(chǎn)調(diào)控政策及其對經(jīng)濟的影響。近期歐洲主權(quán)債務(wù)危機的加重，影響了投資者對于我國出口形勢的預(yù)期，A股的調(diào)整主要源于這3方面因素的影響。

　　中信證券研究部于軍認為，地產(chǎn)調(diào)控會否造成投資下降，并引致GDP的下滑，這是當(dāng)前市場關(guān)注的核心問題，據(jù)測算，如果房價回調(diào)至2009年三季度水平，預(yù)計2010年商品房投資將回落至13.1％。而根據(jù)住建部規(guī)劃，2010年全年住宅供應(yīng)土地18萬公頃，其中保障性住房用地達13.9萬公頃。以最悲觀情況進行估計，再考慮財政等約束，假定今年只能完成4.56萬公頃，那么保障性住房投資的增速也將達到128％。而且，從各地已經(jīng)報出的保障新住房計劃和中央歷年投資安排看，預(yù)計今年保障性住房投資占地產(chǎn)投資比重約10％。根據(jù)上述測算，今年全年地產(chǎn)投資增速預(yù)計為19％，GDP增速仍有望保持在10％，并未低于市場預(yù)期。

　　從運行規(guī)律看，宏觀經(jīng)濟實際運行與預(yù)期的偏差是影響市場的主要因素，如果出現(xiàn)所謂“超預(yù)期”事件，市場往往出現(xiàn)波動。2008年至2009年，經(jīng)濟預(yù)期的變化主要看貨幣政策，利率見底同時也標志著股市見底。今年經(jīng)濟預(yù)期的好轉(zhuǎn)重點在于轉(zhuǎn)型政策的實施。

　　轉(zhuǎn)型能否成功，轉(zhuǎn)型政策能否起效，關(guān)鍵看制度執(zhí)行力。于軍認為，保障房建設(shè)“責(zé)任狀”形式的出現(xiàn)體現(xiàn)了政策的執(zhí)行力度和執(zhí)行決心。

    通脹預(yù)期有望見頂下行

　　進入5月份以來農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)出現(xiàn)快速回落，若這種趨勢能夠維持，將大大緩解短期通脹壓力。

　　目前市場普遍預(yù)期未來物價水平會繼續(xù)上行，其中對5月份的數(shù)據(jù)尤其擔(dān)憂，近一個月10家主要券商的預(yù)期是在3.0％至3.3％。如果超出預(yù)期，可能弱勢反彈難以出現(xiàn)；若低于預(yù)期，則可能成為反彈的一個重要促發(fā)因素。

　　中信證券研究部策略組 峰表示，從結(jié)構(gòu)上看，當(dāng)前影響CPI的主要是農(nóng)產(chǎn)品價格和居住價格。從構(gòu)成CPI的八大類別來看，食品和居住占比分別為34％和14％左右，其他類別要么占比較小，要么價格更多受到管制，對CPI影響不大。具體而言，5月份農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格出現(xiàn)快速回落，短期減緩?fù)泬毫Α?/p>

　　如果通脹壓力有所減緩，對市場而言，也就很難出現(xiàn)超預(yù)期的通脹上行情況。而在居住方面，房租價格近兩個月出現(xiàn)快速上漲，原因可能在于：打壓地產(chǎn)政策迫使原有持有并出租的人開始出售房屋造成租賃市場供給減少，而同時各地（北京最為明顯）的城中村改造和農(nóng)民進城的繼續(xù)導(dǎo)致需求出現(xiàn)小幅增長。但房租導(dǎo)致的CPI上漲幅度非常有限，占比僅有1.5％左右，增速也非常小。

　　峰認為，總體上看，通脹預(yù)期雖然短期仍有趨勢性上升，但壓力在逐步緩解，這可能對中期市場運行構(gòu)成一定的支撐。在這種背景下，經(jīng)濟預(yù)期有望沿“保障房落實—通脹預(yù)期下行—海外避險情緒緩解”路線運行。

　　市場短期內(nèi)存在業(yè)績支撐

　　從中長期看，市場形勢變化取決于經(jīng)濟預(yù)期變化。

　　對于本輪市場調(diào)整的極限位置，于軍認為，應(yīng)區(qū)分短期和中長期來分別判斷。從短期看，當(dāng)前滬深300指數(shù)一致預(yù)期2010年凈利潤增速為32％，據(jù)測算，最悲觀情況下2010年凈利潤同比增速下調(diào)至15.8％左右，若按動態(tài)PE下調(diào)至15倍，對應(yīng)上證指數(shù)2510點，這應(yīng)是短期市場的業(yè)績和估值支撐位。

　　業(yè)績估值的底部往往是事后判斷，市場底部的發(fā)生仍是取決于市場預(yù)期和經(jīng)濟預(yù)期的變化。從2008年的經(jīng)驗看是救市政策和救經(jīng)濟政策在起作用，貨幣政策由緊轉(zhuǎn)松是經(jīng)濟預(yù)期逐漸改變的重要因素，利率見底同時股市見底。

　　對于本輪市場調(diào)整之后的投資者預(yù)期，于軍認為將沿著一壓、一托、一引的路徑變化，壓是壓制高房價，托是增強保障性住房建設(shè)，引則是引導(dǎo)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，尤其是新興產(chǎn)業(yè)的引導(dǎo)政策將指明長期投資方向。