央行：貨幣政策不應(yīng)給予市場(chǎng)長期低利率預(yù)期

    12月5日，中國國際金融學(xué)會(huì)在中國銀行總行召開題為“世界經(jīng)濟(jì)與中國2018:把握全球經(jīng)濟(jì)金融新格局”年會(huì)。央行金融研究所所長孫國峰表示，全球金融危機(jī)以來，各國央行都在研究并探索新的貨幣政策框架，其重點(diǎn)目的在于防范金融風(fēng)險(xiǎn)。新的貨幣政策框架主要包含政策目標(biāo)、政策工具、政策的傳導(dǎo)機(jī)制以及國際協(xié)調(diào)這四個(gè)主要需要關(guān)注的方面。

    在貨幣政策目標(biāo)方面，其調(diào)控目標(biāo)已不再局限于資產(chǎn)價(jià)格等因素，而是要看金融周期。孫國峰稱，金融危機(jī)爆發(fā)后給各國央行的一個(gè)教訓(xùn)，就是要求關(guān)注金融周期。畢竟資產(chǎn)價(jià)格只是金融周期的一個(gè)體現(xiàn)，而金融周期的背后是銀行廣義信貸，資產(chǎn)泡沫的背后就是銀行的過度借貸，且過度借貸往往是由超低利率引起的。

    從這個(gè)意義上說，貨幣政策應(yīng)該對(duì)金融周期進(jìn)行調(diào)控。除了探索新貨幣政策框架外，金融危機(jī)后各國央行還在探索建立宏觀審慎政策框架。孫國峰稱，宏觀審慎政策的核心是為了控制杠桿率，因?yàn)橘Y產(chǎn)泡沫的背后都是高杠桿的問題。“但僅靠宏觀審慎政策還不夠，假如利率長期處于低位，即使使用了各種宏觀審慎手段，效果仍是事倍功半，所以需要建立貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱政策框架來應(yīng)對(duì)金融周期”。

    值得注意的是，孫國峰認(rèn)為，全球金融危機(jī)以來各國也開始關(guān)注貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制，也就是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)渠道。由于銀行背后有政府顯性或隱性的擔(dān)保，所以天生有冒險(xiǎn)傾向。如果央行長期保持低利率水平，就容易鼓勵(lì)銀行的冒險(xiǎn)行為，這種冒險(xiǎn)行為很有可能與央行的貨幣政策之間形成博弈，即市場(chǎng)會(huì)預(yù)期央行在金融市場(chǎng)受到壓力時(shí)會(huì)降低利率，這反而會(huì)鼓勵(lì)一些高杠桿的銀行過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。所以，孫國峰認(rèn)為，央行的貨幣政策應(yīng)當(dāng)抑制銀行的冒險(xiǎn)行為，特別是不能給予市場(chǎng)利率長期處于低位的預(yù)期，防止市場(chǎng)通過過度的冒險(xiǎn)行為倒逼央行。而美聯(lián)儲(chǔ)今年下半年來啟動(dòng)的“縮表”，其目的就是為了提高長期利率，以防范下一次金融危機(jī)的到來。

    此外，孫國峰認(rèn)為，在探索建立新的貨幣政策框架的過程中，各國央行還應(yīng)加強(qiáng)貨幣政策的國際協(xié)調(diào)。特別是在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇的背景下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已開始啟動(dòng)貨幣政策的正?；?，相應(yīng)的，新興經(jīng)濟(jì)體也應(yīng)該盡快啟動(dòng)貨幣政策正?；倪M(jìn)程，以促進(jìn)形成更加平衡的全球經(jīng)濟(jì)金融新格局。

    如果央行加息，樓市影響有多大？

    首先，要了解影響中國房價(jià)走向的幾個(gè)主要因素：

    1、人民幣貶值速度。所有的資產(chǎn)都是由本金加上杠桿和流動(dòng)性在支撐的，只要人民幣不出現(xiàn)大跳水，樓市基本不會(huì)跳水；2、中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。中國新經(jīng)濟(jì)模式暫時(shí)處于嘴炮階段，調(diào)整期將會(huì)很長，調(diào)整成功的話，樓市問題不大，調(diào)整失敗的話，你們懂得；3、ZF。宏觀調(diào)控這只“大手”的力度，我們都是見證過滴，只要zf的“指揮棒”揮得好，房地產(chǎn)市場(chǎng)就能走得好。

    那么，央媽加息將對(duì)樓市的影響將是：

    1、小房企融資壓力變大。加息對(duì)小房企的影響最為明顯，因?yàn)檫@類企業(yè)比較急于回籠資金，但加息后買房門檻變高，接盤的人少了，再加上銀行控風(fēng)險(xiǎn)，造成小企業(yè)的貸款渠道變少，資金壓力是最大的問題。大房企財(cái)大氣粗，受加息影響較小。

    2、普通人買房成本增加。加息給購房人的最直接影響就是購房成本增加，如果利率維持上浮，再來個(gè)提高基準(zhǔn)利率，對(duì)經(jīng)濟(jì)能力有限的人來說可謂是雪上加霜。

    3、炒房客資金鏈變緊。這類人通常養(yǎng)著多套房，每月要還好幾個(gè)房子的貸款，遇到加息會(huì)增加每月的養(yǎng)房支出，整個(gè)資金鏈變緊，除非能出售幾套房子，否則很有可能出現(xiàn)斷供。