美聯(lián)儲為何9月不加息 中國房價會有幾大變化

    北京時間9月18日凌晨兩點，美聯(lián)儲9月是否加息謎題終于揭曉：美國并未宣布加息，何時終結(jié)執(zhí)行了6年多的零利率政策要等到10月才能揭曉。

    美聯(lián)儲在貨幣政策例會結(jié)束后發(fā)表的聲明中稱：維持關(guān)鍵利率在0-0.25%不變。

為何9月不加息？

    美聯(lián)儲在聲明中稱，近期全球經(jīng)濟和金融局勢可能在一定程度上限制經(jīng)濟活動，可能會給短期通脹率造成進一步的下行壓力。同時，美國經(jīng)濟和就業(yè)市場風險仍然接近平衡狀態(tài)，但密切關(guān)注海外局勢的演變。

    剛剛結(jié)束的本次會議，是美聯(lián)儲年內(nèi)倒數(shù)第三次、也被視為近10年來最重要的一次貨幣政策會議結(jié)果。

    最終，美聯(lián)儲選擇了按兵不動，讓全球市場的懸著的心再等待一個月時間。

    受8月全球金融市場動蕩、人民幣也在8月中旬開始意外貶值等國際形勢影響，一度概率頗高的9月加息預期早前已經(jīng)開始逐步降溫。

    在此之前，自去年秋季以來，美聯(lián)儲即將加息的風聲就不絕于耳。今年6月以后，加息氣氛更濃。7月中旬，美聯(lián)儲主席耶倫在國會作證時表示：若美國經(jīng)濟持續(xù)改善，美聯(lián)儲在今年年底之前啟動加息是合適之舉。

    作為全球最重要的央行，美聯(lián)儲不加息對全球金融市場，尤其是新興市場來說，可謂喜憂參半。世界銀行15日就警告稱，2015年可能是新興市場自2008年金融危機以來經(jīng)濟表現(xiàn)最疲弱的一年，發(fā)展中國家應該做好準備應對美聯(lián)儲加息可能給國際金融市場帶來的新一輪震蕩。

    20世紀90年代以來，美聯(lián)儲共經(jīng)歷了三次加息進程，第一輪是1994年2月至1995年2月，加息7次，基準利率從3%上升到6%；第二輪是1999年6月至2000年5月，加息6次，基準利率從4.75%上升到6.5%；第三輪加息是2004年6月至2006年6月，加息17次，基準利率從1%上升至5.25%。2008年12月，美聯(lián)儲聯(lián)邦基金目標利率降至歷史低點0.25%，自此長期維持不變至今。

以下是美聯(lián)儲本次議息聲明全文：

    7月會議以來，美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）得到的信息顯示，經(jīng)濟活動正溫和擴張。家庭消費支出和企業(yè)固定投資適度增長，房地產(chǎn)行業(yè)進一步改善。就業(yè)增長速度回升，失業(yè)率保持穩(wěn)定。然而凈出口疲軟。勞動力市場持續(xù)改善，就業(yè)穩(wěn)固增長，失業(yè)率下降?？傮w來說，勞動力市場指標顯示，勞動力資源利用不足的狀況自年初以來已減少。通脹持續(xù)低于美聯(lián)儲長期目標水平，部分反映了較早時候的能源價格下跌以及非能源進口價格下降?；谑袌龅耐浿笜巳蕴幱诘臀?，基于調(diào)查的更長期通脹預期仍保持穩(wěn)定。

    與美聯(lián)儲法定職責相一致，F(xiàn)OMC委員會旨在促進就業(yè)水平最大化和價格穩(wěn)定。近期的全球經(jīng)濟和金融發(fā)展可能有所限制經(jīng)濟活動，近期可能導致通脹下降壓力。然而，委員會預計，在適當寬松的貨幣政策下，經(jīng)濟活動將溫和擴張，勞動力市場指標繼續(xù)朝著美聯(lián)儲認為與其雙重使命相一致的水平發(fā)展。委員會仍認為，經(jīng)濟活動前景和勞動力市場風險接近平衡，但是繼續(xù)檢測國外發(fā)展。委員會預計，通脹將在短期內(nèi)維持近期的低水平，但預期隨著勞動力市場進一步改善，能源及進口價格走低等暫時性因素消退，中期通脹將逐步增長到2%的水平。委員會繼續(xù)密切關(guān)注通脹的發(fā)展情況。

    委員會重申，為支持就業(yè)最大化和物價穩(wěn)定，將聯(lián)邦基金利率維持在0-0.25%仍然合適。至于將利率在此目標范圍內(nèi)維持多久，委員會將評估實際與預期進展，看是否朝著就業(yè)最大化和2%的通脹目標方向前進。委員會在評估過程中，將考慮各種信息，包括勞動力市場情況、通脹壓力和通脹預期指標、金融領(lǐng)域和國際市場的發(fā)展等。委員會預期，當勞動力市場出現(xiàn)一些進一步改善，并有理由相信中期通脹將重回2%的目標時，將是提高利率范圍的適當時機。

    委員會將維持美聯(lián)儲持有機構(gòu)債券、機構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS）和到期國債拍賣后再投資本金的滾動投資政策。該政策下，委員會將持有大量長期證券，有助于維持市場寬松的金融環(huán)境。

    當委員會決定開始移除寬松政策時，將采取與就業(yè)最大化和通脹2%的長期目標相一致的平衡的方案。目前，委員會預計，即使就業(yè)和通脹率接近目標水平，經(jīng)濟狀況仍可能令美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金目標利率維持在低位一段時間，低于委員會認為正常的長期水平。

    本次FOMC決議，共有9名成員贊成，1名反對，反對票來自里士滿聯(lián)儲主席拉克爾（Jeffrey Lacker)。

    分析：如果美聯(lián)儲加息，會使游資離開中國形成趨勢，9月份流動性環(huán)境將處于“緊平衡”的狀態(tài)。對中國房地產(chǎn)業(yè)造成不利的影響，因為房地產(chǎn)泡沫需要大量流動性支撐的。在流動性不足的情況下，房貸利率也會相應有所上調(diào)，購房者的成本并不會小。當宣布不加息的那一刻，也意味著中國房地產(chǎn)在短期內(nèi)會處于平穩(wěn)發(fā)展的階段，國外的沖擊影響比較小。

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    中國經(jīng)濟放緩、人民幣貶值預期增加、美國加息預期不確定性增強，使得近期全球股市、匯市、大宗商品價格均出現(xiàn)較大波動。對此，IMF總裁拉加德表示，美國的經(jīng)濟發(fā)展形勢比預期要好。但一些新興工業(yè)國家如巴西和印度則擔心，美國加息會給他們的經(jīng)濟帶來麻煩。因此她建議美國不要急于加息。

    應該說，自今年二季度以來，美國經(jīng)濟復蘇勢頭強勁，GDP增速超出預期，非農(nóng)就業(yè)形勢也一片大好。特別是，美國官方剛剛公布的最新就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，美國8月失業(yè)率降至5.1%，為2008年4月以來的最低水平。那么美聯(lián)儲的加息，會給世界經(jīng)濟帶來何種影響呢？

    其一，美聯(lián)儲一旦宣布加息，會加重歐、日等發(fā)達經(jīng)濟體復蘇的難度，并加重其債務總額。數(shù)據(jù)顯示，金融危機后，發(fā)達經(jīng)濟體的整體政府債務已占GDP的107%，須用GDP的2.9%來支付債務。其中，歐元區(qū)政府債務占GDP比重已從2008年的70.3%增至95.2%，日本政府債務的GDP占比更是從2008年的191.8%增至243.4%。美聯(lián)儲升息無疑將加重發(fā)達經(jīng)濟體財政負擔，導致其政府債務支付額大幅攀升，甚至拖累歐日經(jīng)濟復蘇。

    其二，美聯(lián)儲升息，會使美元進一步走強，以致影響到石油為代表的大宗商品價格，使那些嚴重依賴大宗能源、資源商品出口的發(fā)展中國家遭受重創(chuàng)，引發(fā)這類發(fā)展中國家金融市場的震蕩。經(jīng)如俄羅斯、巴西、伊朗等國。

    其三，美聯(lián)儲加息會使亞洲經(jīng)濟不能承受之重?，F(xiàn)在亞洲很多國家的資產(chǎn)市場存在著較多泡沫，而這些泡沫的成因是2009年美聯(lián)儲先后實施了4輪量化寬松政策，引發(fā)大量熱錢流向亞洲新興經(jīng)濟體國家，這樣不僅催生了當?shù)氐呢泿磐浡?，也使許多亞洲國家房地產(chǎn)存在著較大泡沫。而當美聯(lián)儲加息，美元指數(shù)走強，而這些亞洲國家的經(jīng)濟增速放緩之時，這些熱錢會離開，屆時就會引發(fā)新一輪亞洲金融和經(jīng)濟危機。

    面對美聯(lián)儲加息日期的逐步臨近，國內(nèi)經(jīng)濟學家很是淡定。他們認為，一方面中國擁有3.6萬億外匯儲備作為后盾，美聯(lián)儲加息的影響應該不會太大。另一方面，中國的資本項目尚未完全開放，這會使熱錢流出中國的速度放緩，避免經(jīng)濟和金融受到直接沖擊。但8月11日、12日的兩次貶值近4%的幅度，使人民幣貶值預期上升，游資加快流出中國的進程將無懸念?，F(xiàn)在大家關(guān)心的是，美聯(lián)儲加息會對中國房地產(chǎn)業(yè)造成啥影響呢？

    首先，美聯(lián)儲加息，會使游資離開中國形成趨勢，9月份流動性環(huán)境將處于“緊平衡”的狀態(tài)。在8月26日央行宣布降準降息后，8月31日央行通過SLO（短期流動性調(diào)節(jié)工具）投入1400億流動性，昨日（9月1日）央行又開展了1500億規(guī)模的7天期逆回購操作，中標利率為2.35%。所以從流動性上來說，對中國房地產(chǎn)業(yè)造成不利的影響，因為房地產(chǎn)泡沫需要大量流動性支撐的。

    值得一提的是，近期監(jiān)管層為了穩(wěn)定經(jīng)濟增長、避免房地產(chǎn)發(fā)生危機，放松了限外令，同時將二套房首付比例下調(diào)至20%。但是，由于流動性趨緊的掣肘，銀行并不一定有資金來向房地產(chǎn)領(lǐng)域提供足夠多的新增貸款。就算銀行有資金可以貸給購房者，在流動性不足的情況下，房貸利率也會相應有所上調(diào)，購房者的成本并不會小。

    再者，美聯(lián)儲加息，以及人民幣貶值需求上升，會使大量游資拋售人民幣資產(chǎn)，而離開中國。很多學者認為，中國的資本項目沒有完全開放，資金流出不會有太大影響。但我覺得，作為自由之港的香港樓市、股市將直接受到?jīng)_擊。正是由于國際游資不斷涌入香港，使香港樓市、股市近來紛紛在歷史高位徘徊，如果一旦游資大規(guī)模轍離香港，那將會使香港的金融和經(jīng)濟受到重創(chuàng)，間接影響到內(nèi)地的經(jīng)濟和金融的安全。

    目前，由于內(nèi)地經(jīng)濟不振和到港旅游人數(shù)的減少，加上房地產(chǎn)交易低迷，香港8月的采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)由之前的48.2下降到驚人的44.4，顯示出香港經(jīng)濟目前形勢堪憂。如果現(xiàn)在美聯(lián)儲加息，那么大量游資將離開沒有外匯管制的香港，馬上香港經(jīng)濟和房地產(chǎn)都將受到?jīng)_擊，而如果中央政府要出手拯救香港經(jīng)濟，同時又要穩(wěn)定內(nèi)地資產(chǎn)泡沫不破，難度系數(shù)和維穩(wěn)成本將大幅增加。

    最后，由于人民幣貶值預期，以及中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的不確定性增加，國內(nèi)外避險資金流出已是趨勢。華人首富李嘉誠也拋售內(nèi)地房產(chǎn)后，選擇“脫亞入歐”，這必將使投機投資者調(diào)低了房地產(chǎn)繼續(xù)上漲的預期，國內(nèi)房地產(chǎn)必將步入調(diào)整周期。而當中國房地產(chǎn)泡沫破裂之時，馬上會引爆一系列的地方政府債務、制造業(yè)不良貸款、影子銀行等一系列的原本蟄伏的危機。

    在經(jīng)濟全球化的今天，美聯(lián)儲加息已并不是簡單的美國國內(nèi)的問題，它將給其他經(jīng)濟體，特別是新興經(jīng)濟體造成不可估量的沖擊。當美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退時，美聯(lián)儲宣布QE，而以中國為首的新興經(jīng)濟體也跟著貨幣寬松，結(jié)果造成了通脹和資產(chǎn)泡沫同時攀升，而當美聯(lián)儲宣布加息之時，這些經(jīng)濟體又正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整期，那么對其形成的沖擊將會更加直接。而對于中國決策層來說，一旦美聯(lián)儲加息那會對中國金融業(yè)乃至整體經(jīng)濟都將面臨嚴峻挑戰(zhàn)。