評論：地產(chǎn)投資主導(dǎo)增長突顯中國經(jīng)濟(jì)泡沫化風(fēng)險

     據(jù)《上海證券報》報道 中國重返通過擴(kuò)大房地產(chǎn)投資來推動經(jīng)濟(jì)增長之路，這是行政與市場行為雙重作用與影響的選擇結(jié)果，可能也是當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)的次優(yōu)選擇。但這樣做，將大大增加中國經(jīng)濟(jì)日趨泡沫化的潛在風(fēng)險。

    迪斯尼項目“落戶”上海的消息才公布，“迪斯尼概念區(qū)域”的樓板價馬上就被炒到了每平方米1.4萬元之上。其實，透過各地相繼上演的“地王”現(xiàn)象，可見當(dāng)下中國房地產(chǎn)投資的狂熱炒作特征。確實，隨著房地產(chǎn)投資日趨活躍，房地產(chǎn)投資已經(jīng)成為推動當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。

    這可以從近期房地產(chǎn)投資的持續(xù)快速增長中得到印證。數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月、1-9月和1-10月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長分別為14.7%、17.7%和18.9%，環(huán)比增幅分別提高3.1、3.0和1.2個百分點。再結(jié)合其他數(shù)據(jù)分析，房地產(chǎn)投資已成為推動未來中國經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。

    在筆者看來，房地產(chǎn)投資之所以會重新受到如此重視，根本原因在于擴(kuò)大房地產(chǎn)投資可以化解當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長中面臨的諸多矛盾與困境，并幫助中國經(jīng)濟(jì)增長走出一波獨立行情。

    一是受外需不振或不穩(wěn)的影響，中國只能被動地選擇擴(kuò)大內(nèi)需來提振經(jīng)濟(jì)，其中投資對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用尤為突出。這使我們更加堅信，可以通過擴(kuò)大投資需求來“割斷”外需不振構(gòu)成對經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)面影響。值得注意的是，刺激政策的目標(biāo)是想通過政府投資的大幅度增長來帶動民間投資增長，但目前看來效果并不顯著。此時，擴(kuò)大房地產(chǎn)投資可以在政府投資與民間投資之間起到“傳幫接帶”的作用。

    二是發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)，可以帶動上下游幾十個關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的投資增長。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，房地產(chǎn)投資對關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的帶動系數(shù)約為1.93，也就是說，至少可以帶動關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)近兩倍的投資增長，這對后危機(jī)時期促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，意義尤為重大。在1990年代末，中國就是靠擴(kuò)大房地產(chǎn)投資才走出經(jīng)濟(jì)增長困境的。另外，正是由于房地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈很長，加大房地產(chǎn)投資也可以起到“消化”部分行業(yè)產(chǎn)能過剩的積極效果，如消化鋼鐵、水泥、玻璃等行業(yè)的產(chǎn)能過剩。

    三是從統(tǒng)計意義上講，盡管住宅購買屬于一種投資行為，但對購房者來講，實際上卻是一種消費行為。隨著房地產(chǎn)投資的快速增長，這將有效增加商品房的新開工面積及竣工面積，從而帶動商品房銷售增長。住房消費作為重量級的消費產(chǎn)品，其銷售增長將帶動消費需求增長。這樣的話，擴(kuò)大房地產(chǎn)投資可以起到“一石二鳥”的作用，即對平衡消費與投資需求增長均有顯著的作用。

    四是由于實施刺激政策需要落實地方政府的配套資金，但金融危機(jī)導(dǎo)致地方政府的財政收入快速下降。在這一背景下，擴(kuò)大房地產(chǎn)投資可以通過炒高房價大幅提高地價，地方政府也可通過賣地獲得巨額收入，如截至今年9月北京市政府賣地收入已達(dá)512億元。因此，房地產(chǎn)投資的快速增長恰好迎合了地方政府的迫切需求。

    五是出于自身利益最大化考慮，金融機(jī)構(gòu)特別是銀行看好房地產(chǎn)投資的快速增長勢頭。這是因為，在實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有時日的大背景下，銀行將用于房地產(chǎn)投資的信貸資產(chǎn)視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不僅加大了房地產(chǎn)開發(fā)投資環(huán)節(jié)的信貸規(guī)模，而且還有意無意地放寬了個人房地產(chǎn)按揭貸款門檻。

    可以說，中國重返借助擴(kuò)大房地產(chǎn)投資來拉動經(jīng)濟(jì)增長之路，這是行政與市場行為雙重作用與影響的選擇結(jié)果，也是當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)的次優(yōu)選擇。

    這樣做，既可以調(diào)整目前主要以政府投資為主的投資格局，并帶動其他產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇與發(fā)展，又可以化解上述當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長過程中所面臨的各種矛盾與困境，最終達(dá)到促進(jìn)GDP較快增長的預(yù)期目標(biāo)。

    但是，讓房地產(chǎn)投資增長重新成為推動中國經(jīng)濟(jì)增長的主要動力，這將大大增加中國經(jīng)濟(jì)日趨泡沫化的潛在風(fēng)險。這是因為，隨著房地產(chǎn)投資的增長過快，將導(dǎo)致當(dāng)前國內(nèi)房地產(chǎn)市場更加過熱，房價也將由“偏高”發(fā)展到“離譜”，但低利率下不受約束的放貸行為、巨額的貿(mào)易順差和外匯儲備及良好的財政狀況等，都會使中國毫不畏懼房價等資產(chǎn)價格的“扶搖直上”，從而也會為中國經(jīng)濟(jì)的泡沫化埋下隱患。

    其實，現(xiàn)在我們是在“賭”一個“局”：如果日后實體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與發(fā)展可以“填滿”這一泡沫的話，我們就不必畏懼房地產(chǎn)投資增長會誘發(fā)中國經(jīng)濟(jì)泡沫化的巨大風(fēng)險。但問題是，中國經(jīng)濟(jì)面臨泡沫化的潛在風(fēng)險是否真的能就此化解？這是個值得思考的問題。