三季度房地產(chǎn)投資明顯加快 流動性泛濫催生泡沫

    瑞信亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬博士日前在深圳舉辦的瑞信2009年中國投資論壇上指出，中國經(jīng)濟(jì)的流動性過熱極其嚴(yán)重，正面臨一個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬化的情況，中國經(jīng)濟(jì)中期會面臨一些意想不到的困難。

    陶冬首先表示，對于中國短期經(jīng)濟(jì)走勢非常樂觀。他認(rèn)為，第三季度經(jīng)濟(jì)增長最大的看點(diǎn)不是GDP進(jìn)一步加速，而是房地產(chǎn)建設(shè)速度的大幅度加快。今年上半年的經(jīng)濟(jì)增長幾乎全是靠政府資助的固定資產(chǎn)投資，基本都是由基建投資拉動的。但是到了第三季度，房地產(chǎn)的投資速度明顯加快。

    進(jìn)入第四季度，我們相信出口也會起來，以我們目前的采購經(jīng)理指數(shù)，10月份的數(shù)據(jù)來看，我們估計(jì)今年12月份中國的出口增長應(yīng)該在15%-20%之間。比起今年8月份、9月份的負(fù)15%-20%，是一個(gè)明顯的大幅度提升。這個(gè)出口的背后，有歐美消費(fèi)者消費(fèi)情緒改觀的一面，但是更多的是由補(bǔ)庫存帶來的。但是到了2010年，由于補(bǔ)庫存需要一定的周期，在這之后消費(fèi)恢復(fù)是相對比較疲弱的，預(yù)計(jì)明年出口增長5%，這個(gè)比起今年的負(fù)15%-20%有明顯的改觀，但是比起過去正的20%增長，有明顯的不足。目前，全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇了，但是這個(gè)復(fù)蘇基本上還是沒有就業(yè)、沒有信貸的復(fù)蘇。相信中國的出口是處于半復(fù)蘇狀況。

    之后，陶冬著重表述了他對中國中期經(jīng)濟(jì)的看法，并表達(dá)了自己的憂慮。他說：“中國的銀行在今年前9個(gè)月，總共借出去8.7萬億人民幣新增貸款。新增貸款的GDP比率達(dá)到前所未有的地步，中國經(jīng)濟(jì)的流動性過熱極其嚴(yán)重。這樣一個(gè)史無前例的流動性范圍，在今年的上半年，拉動中國的A股成為世界第一、升幅最高的股市，之后資金又向房地產(chǎn)流動。”

    陶冬認(rèn)為，中國的流動性泛濫在催生一個(gè)房地產(chǎn)的泡沫，熱錢滾滾，而且這個(gè)熱錢中間有相當(dāng)一部分是企業(yè)的熱錢。“如果說今年上半年還有許多用家剛性需求在買房地產(chǎn)的話，今年下半年幾乎都是一些投資資金，或者說投機(jī)資金。銀行不借錢給中小企業(yè)，不借錢給出口企業(yè)，但是愿意貸給央企。央企看著實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求有所復(fù)蘇，但是復(fù)蘇速度非常緩慢，因此他不愿意投資，但是銀行儲蓄利率低、通貨膨漲預(yù)期在起，于是就把錢就扔到房地產(chǎn)里面去。”陶冬分析說，今年第三季度中國總共有92塊拍賣出去的天價(jià)地王，在不同的城市。其中70%不是地產(chǎn)商買的，是央企買的，中國正在面臨一個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛擬化的情況。

    有人說銀行今年上半年一個(gè)月貸出去1.5萬億，現(xiàn)在一個(gè)月貸出去4000億，這不是在收嗎？陶冬認(rèn)為：“不是，中國經(jīng)濟(jì)這個(gè)茶杯里面水早就滿了，無論你是再加1.5萬億，還是再加4000億，都是溢出來了。中國今天要的是從水杯里面把水抽出來，而不是少加一點(diǎn)新水進(jìn)去。”