龔方雄：城市化是中國經(jīng)濟原動力 房價長期看漲

    房地產(chǎn)價格漲跌一直是市場和政府關(guān)注的焦點，作為拉動內(nèi)需產(chǎn)業(yè)鏈最長的房地產(chǎn)業(yè)，未來走勢如何？就此，記者專訪了摩根大通中國投行副主席龔方雄。

    中國房價長期看漲短期中性

    上海證券報：今年1月開始，你們就主推中國房地產(chǎn)和汽車兩大板塊，現(xiàn)在看來是對了。將來怎么看？

    龔方雄：總體上看，未來中國經(jīng)濟繼續(xù)跑贏全球，內(nèi)需拉動會發(fā)揮越來越大的作用。我們從今年1月份開始主推中國房地產(chǎn)和汽車兩大板塊，將來如何，我個人而言，中國汽車市場至少要持續(xù)好幾年的結(jié)構(gòu)性上升態(tài)勢，主戰(zhàn)場在二、三線城市。這方面國內(nèi)爭論也不多，觀點比較趨同。

    現(xiàn)在爭論最大的是房地產(chǎn)，作為促進內(nèi)需最大的產(chǎn)業(yè)鏈之一的房地產(chǎn)，我認(rèn)為中國房價長期上升態(tài)勢應(yīng)是非常明確的。短期看，受外部原因沖擊，價格可能會漲到某個位置進行整固。

    上海證券報：外部原因是指什么？

    龔方雄：外部原因就是人們對流動性的感覺。我為什么稱為流動性感覺，不是流動性本身呢？主要是流動性本身沒有發(fā)生太大變化，只是貸款增速出現(xiàn)下降。要知道，貸款增速并不是衡量中國流動性的唯一指標(biāo)，而是給老百姓造成一種流動性偏緊的感覺。

    如，今年年初每個月貸款數(shù)量都是1萬億，目前每月只有5千億左右，大家覺得少了一半，流動性緊張的感覺油然而生，但這種感覺持續(xù)不了多長時間。

    現(xiàn)在流動性好于上半年

    上海證券報：為什么會有此觀點？

    龔方雄：我認(rèn)為現(xiàn)在流動性比上半年更好更寬松。主要是銀行貸款一般都呈現(xiàn)上半年多貸下半年少貸的態(tài)勢。即使今年沒有金融危機這種特殊情況，我國全年貸款也總是呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢。

    要注意的是，上半年的貸存比例并沒有上升，而是一直維持在低谷徘徊，也就是說貸出去的錢，大部分又流回銀行變成了存款。

    如，貸款上半年增加了接近8萬億，存款接近10萬億，存款比貸款增長的還多。盡管銀行很愿意先把貸款放出去，越早貸出去越好，但由于很多項目還沒開工，對資金的需求不足。

    值得關(guān)注的是，最近銀行貸存比相對有所提高，這對銀行是好事，提高銀行的盈利能力。同樣，也說明接受貸款的企業(yè)，因為實際開工數(shù)量的增加，從銀行貸出來的錢真正流入實體經(jīng)濟。

    因此，上半年雖然貸款增速很大，但由于銀行貸出去的部分款項并沒完全流入經(jīng)濟體，使得實體經(jīng)濟的流動性改善并不大。但是，下半年這種情況在漸漸改善，銀行貸款絕對數(shù)量在減少，但是流入經(jīng)濟體的錢更多。另外，很多項目開工以后，從銀行存款賬戶中提取現(xiàn)款，并不表現(xiàn)在貸款里。

    所以，我認(rèn)為，下半年流動性在真正改善。

    明年房地產(chǎn)板塊將迎來上漲行情

    上海證券報：資本市場會買賬嗎？

    龔方雄：市場與理性是有差異的。一旦當(dāng)月數(shù)據(jù)比上月數(shù)據(jù)低，或者是比上半年少得多，就必然造成貸款減少市場流動性偏緊的信號，就成為資本市場要進行調(diào)整的主要信號。

    當(dāng)然，當(dāng)市場要調(diào)整時，無論什么原因都會成為調(diào)整的理由。所以，就房地產(chǎn)板塊看，短期甚至到年底，很難跑贏大市。

    明年看，由于放貸前高后低的歷史規(guī)律很難打破，不排除明年一、二季度每月放貸的數(shù)量比現(xiàn)在高。因此，即使明年從第二季度政府開始加息，市場仍然感覺流動性寬裕。而房地產(chǎn)板塊是需要流動性拉動上漲的，因此，明年上半年房地產(chǎn)板塊可能會迎接另一波上升階段。

    因此，現(xiàn)在到年底房地產(chǎn)板塊的低迷只是一個短期的技術(shù)性調(diào)整，這個板塊自身不會出現(xiàn)方向性的改變，也遠遠沒到方向性改變的時候。

    可以說，在相對低息環(huán)境持續(xù)較長時間的環(huán)境下，資金使用成本較低，明年資產(chǎn)配置中需要更多考慮房地產(chǎn)板塊。

    上海證券報：除了資金成本因素外，還有什么原因？美元貶值是不是也是其中原因之一？

    龔方雄：這不單單是美金貶值的問題，我倒認(rèn)為美金從現(xiàn)在開始不會貶值太多，原因是因為各國利率都比較低，套現(xiàn)投機資金很難尋找合適機會。資金會涌向有形資產(chǎn)，如黃金、有色金屬、貴金屬、大宗商品、石油等等。因此，這不是單純美金貶值問題，而是一個整體的貨幣現(xiàn)象。

    這實際上對房地產(chǎn)市場也是有影響的，因為房地產(chǎn)屬于有形資產(chǎn)。為什么最近我們國家出現(xiàn)這么多新“地王”，很多人很片面在探討這個問題，并沒有上升到資金成本的角度。創(chuàng)造“地王”的開發(fā)商都是國有開發(fā)商，他們有一個共同特點，相對資金成本比非國有開發(fā)商便宜很多。所以，他覺得可以拿得起那塊地。

    放大這個道理，如果你認(rèn)為全球來講整體的資金成本還會保持相對較低水平很長一段時間，有形資產(chǎn)就會增值，這是大趨勢。因此，我們覺得房地產(chǎn)還沒有到拐點。

    當(dāng)然，很多人在這方面感覺不舒服。因為全國房價基本上回到金融風(fēng)暴以前的高位，但股市還在半山腰，從高位6000點回落才上揚到現(xiàn)在的3000多點。但這是從另一角度印證我們國家房地產(chǎn)投資比很多其他投資要好。

    城市化是中國經(jīng)濟原動力

    上海證券報：看好房地產(chǎn)，除了上述的資金成本、人民幣升值因素外，還有什么？

    龔方雄：中國經(jīng)濟目前處在一個結(jié)構(gòu)性成長的初期，城市化率相對很低，只有45%。目前，城市化率每年的速度都有所提高。10年、20年前，我國城市化率每年以1%左右的速度上升，現(xiàn)在大概以每年1.5%左右的速度上升。

    這意味著現(xiàn)在居住在城市里的人口占總?cè)丝?5%左右，居住在鄉(xiāng)村里的人口，或者以鄉(xiāng)村為主要居住地方的人口占總?cè)丝?5%，明年可能會上升到46.5%，按這種比例，我們13億人口，每年進入中國城市的新增人口差不多有1500—2000萬左右。

    這是什么概念？就是每年都要造一座新的像上海這樣的城市來吸納這部分人，或者每年都建一座像紐約、倫敦這樣的城市，這就是城市化進程的必然，這是中國經(jīng)濟的原動力。而且，這個城市化進程現(xiàn)在影響最深刻的地區(qū)是二、三線城市，二、三線城市承受著城市化進程的壓力。

    對二、三線城市城市化的判斷，是我們敢于在今年1月份就出來講要買中國房地產(chǎn)股和汽車股的主要原因?，F(xiàn)在再講此事，不是簡單地說我們那時判斷準(zhǔn)確，而是說今后這個趨勢還會延續(xù)下去。

    上海證券報：奇怪的是，現(xiàn)在買房大軍是剛畢業(yè)的年輕人，這里面的內(nèi)涵是什么？

    龔方雄：不能把中國百姓收入簡單的跟美國進行類比。目前，中國買房大軍是剛從大學(xué)畢業(yè)準(zhǔn)備結(jié)婚的小兩口，這背后是雙方家長畢生儲蓄的支持，不是兩個新人在買房子，而是6個人的收入購買一套房子。

    有擔(dān)心房地產(chǎn)是泡沫，很多人將收入、地價等因素，與美國做一個很簡單的類比，我是非常不同意進行這樣類比的。原因很簡單，就是中國可耕地是稀缺資源，但美國不是。中國國土面積跟美國差不多，但中國可耕地面積占國土面積的比例是40%。由于中國人口比美國高出4倍，使得我國人均耕地只有美國的1/8—1/10。而美國已經(jīng)是成熟國家，是城市化進程完成的國家，而中國城市化進程才剛剛開始?？梢韵胂瘢绻袊鞘谢_到70%、80%甚至90，%中國耕地還會流失多少。

    有些人說城市化不一定要占用耕地，但這只是幻想。草都長不出來的地方人愿意住嗎？因此，這種城市化進程一定是占用可耕地為代價的，地價的上漲是難以避免的。因此，房價怎么會降得下來？