央行放水新常態(tài)：寧擠牙膏也不猛開閘全面降準(zhǔn)

    2013年6月中國(guó)的“錢荒”猶在眼前:資金短缺,利率暴漲,市場(chǎng)動(dòng)蕩,人心惶惶。資金好比水,貨幣市場(chǎng)就是一個(gè)大水池,央行[微博]控制著水量。“錢荒”之際,水位大減,池魚遭殃,SLF(Standing Lending Facility,常備借貸便利)首次出場(chǎng),為貨幣市場(chǎng)注入甘霖。

     如今,SLF已成為央行頻繁祭出的手段之一,用來調(diào)整市場(chǎng)流動(dòng)性。而市場(chǎng)上根本來不及回味央行上個(gè)月5000億放水,時(shí)隔一個(gè)月后,央行換湯不換藥一般,再次放水2000億-4000億元。經(jīng)濟(jì)下行倒逼央行放水,這似乎成了定律。同上次如出一轍,這一次仍處在重磅經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布的敏感時(shí)間點(diǎn)上,經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力。

    但問題是,根據(jù)央行上周公布的三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),9月末M2增速為12.9%,與13%的調(diào)控目標(biāo)值差距無幾,數(shù)據(jù)上顯示市場(chǎng)并不缺流動(dòng)性。此時(shí)問題就來了,央行為何急于釋放流動(dòng)性?而銀行到底缺不缺流動(dòng)性?

    “事實(shí)上,央行深刻理解當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本居高難下是結(jié)構(gòu)性問題,總量政策實(shí)在左右為難。”國(guó)信證券宏觀分析師鐘正生表示,放松銀根則債務(wù)膨脹,收緊銀根則加劇擠出,正是對(duì)央行兩難處境的形象寫照。

    底線思維之下,治本之路漫漫。

    SLF真相

    多位銀行相關(guān)人士向《華夏時(shí)報(bào)》記者確認(rèn),央行通過SLF向11家銀行,包括股份制銀行及一些大型城商行投放SLF,總規(guī)模在2000億-4000億元,每家200億元,期限3個(gè)月,但利率4%左右。“其中包括浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行等股份制商業(yè)銀行。”一位股份制銀行業(yè)人士坦言。

    常備借貸便利(SLF)于去年年初創(chuàng)設(shè)。按照央行的說法,SLF的主要功能是滿足金融機(jī)構(gòu)期限較長(zhǎng)的大額流動(dòng)性需求,最長(zhǎng)期限為3個(gè)月,目前以1至3個(gè)月期操作為主,利率水平根據(jù)貨幣調(diào)控需要、發(fā)放方式等綜合確定。

    一家股份制銀行上?？傂邢嚓P(guān)負(fù)責(zé)人在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)回應(yīng)傳聞:“央行了解過情況,我們也還在申請(qǐng)過程中,資金不像外界傳的已經(jīng)到位,還在申請(qǐng)過程中。”

    “央行明確要求,資金用于支持三農(nóng)和小微等國(guó)民經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié),并要求貸款利率低于常規(guī)水平。”一位央行內(nèi)部人士表示,目前市場(chǎng)流動(dòng)性“超寬松”,央行政策信號(hào)很明確,任何對(duì)市場(chǎng)利率上行的預(yù)期都“可以斷了”。

    10月21日,央行開展200億元14天期正回購(gòu)操作,中標(biāo)利率為3.40%。而此次正回購(gòu)操作量與前期持平,是14天正回購(gòu)操作量連續(xù)第五次保持在200億不變。“意在引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行。”上述央行人士坦言。

    但記者在采訪中獲悉,并不是所有銀行都有資金需求。一般來說,按照程序,商業(yè)銀行在流動(dòng)性緊張時(shí)可向央行申請(qǐng)通過SLF或其他流動(dòng)性工具獲得資金。“但招商銀行流動(dòng)性沒有問題,近期沒有向央行提出流動(dòng)性需求申請(qǐng),也沒有收到央行定向流動(dòng)性貸款通知。”招商銀行常務(wù)副行長(zhǎng)李浩向記者證實(shí)。

    記者早前專訪建設(shè)銀行董事長(zhǎng)王洪章時(shí),彼時(shí)正是“央行向五大行通過SLF投放5000億元流動(dòng)性”傳言愈演愈烈之時(shí),王洪章向本報(bào)記者澄清,“央行只是過來征詢過我們的意見,但建設(shè)銀行目前流動(dòng)性充裕,還不需要向央行申請(qǐng)。”

    “雖然銀行不缺資金,但在經(jīng)濟(jì)下行周期下,實(shí)體經(jīng)濟(jì)孱弱,銀行風(fēng)險(xiǎn)容忍度底,以致雖然信貸擴(kuò)張并不少,但對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用卻并不明顯。”上述央行人士認(rèn)為,銀行間流動(dòng)性總體寬松,此時(shí)融資的問題不在數(shù)量而在價(jià)格。

    一個(gè)常識(shí)是,3月期SLF屬于短期資金融通方式,3個(gè)月后,商業(yè)銀行要向央行連本帶息交還這筆資金。無論是SLF,還是PSL(抵押補(bǔ)充貸款),都是央行釋放基礎(chǔ)貨幣的工具,與直接降低存款準(zhǔn)備金比率不同。因此,上述央行人士建議,從央行資產(chǎn)負(fù)債經(jīng)營(yíng)角度看,還是向商業(yè)銀行提供短期借款更合適。

    但央行做的不是買賣,目的不是盈利,政策著眼點(diǎn)是實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。“貨幣政策目標(biāo)有4個(gè),物價(jià)穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡。”上述央行人士坦言,由于物價(jià)已經(jīng)連創(chuàng)56個(gè)月新低,當(dāng)前央行著急的是如何刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。