8000億元信貸資金涌進樓市 廉價融資堆積大泡沫

    低迷、徘徊、反彈、瘋狂……上半年，全國房地產市場迅速完成了V型反轉。而作為拉動行業(yè)景氣度復蘇的強力引擎，“國字號”房地產企業(yè)在最新一輪“圈地運動”中充當了“急先鋒”。從中央軍到地方城建集團，無一例外成為近期各大城市十余個“地王”的創(chuàng)造者。據(jù)中國證券報記者的不完全統(tǒng)計，五月以來短短兩個月內，北京、重慶、杭州、廣州等重點城市相繼刷新歷史紀錄的單價和總價“地王”已達到13塊。國字號房企“一擲千金”，所涉土地款合計已超過265億元。

　　與此同時，中國經(jīng)濟的上半年數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐。上半年7.37萬億元的新增貸款讓國字號企業(yè)“手握重金”；上半年新增貸款中，流入房地產領域的信貸資金超過8000億元。

　　顯然，天量信貸及低成本融資，與地王頻現(xiàn)、泡沫漸起有著剪不斷的聯(lián)系。一位經(jīng)濟學者指出，在實體經(jīng)濟復蘇的基礎尚不牢固以及制造業(yè)面臨產能過剩的情況下，其他行業(yè)的投資回報依然不確定；由此，房地產成為資本追逐的“寵兒”。但值得注意的是，國企高價圈地會“擠出”民間投資，遏制住房消費。而貨幣黏性吹起的局部資產泡沫，將推動相關投資快速增長，這可能導致經(jīng)濟結構的進一步失衡。

　　國進民退

　　SOHO中國董事長潘石屹坦言，2007年那一輪地產熱，活躍在土地市場上的富力、合生創(chuàng)展等公司全是民營背景，但今年上半年活躍的全是國企背景的公司。潘石屹曾覬覦北京新“地王”廣渠路15號地塊多時，但最終惜敗于中化集團旗下的方興投資。

　　無獨有偶，具有央企和地方國企背景的房地產公司近期頻頻亮相土地市場，并造就了一批“地王”。其中既有傳統(tǒng)主營地產的企業(yè)，如保利、綠地、金融街，以及各地城建集團，也包括一些主營業(yè)務并非地產的央企，如中國電子等。

　　據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，五月初至7月18日，北京、上海、重慶、廣州、杭州等重點城市相繼上演國企搶地熱潮。中字號與國字號企業(yè)在兩個月內，陸續(xù)競得近20幅熱門地塊，涉及土地款超過265億元，其中，刷新單價和總價的地塊達到13幅。

　　中國不動產研究中心的一份報告指出，央企不但自有資金雄厚，而且在獲得信貸、政府幫助以及其它各種有助于降低成本的方面有著其他企業(yè)無法比擬的優(yōu)勢。奪得廣渠路15號地塊的中化方興就曾在今年4月中旬獲得中國銀行北京分行200億元的授信額度。因此，央企資金流向土地市場對地價具有推高作用。

　　今年上半年，如果以5月15日保利在密云拿地為界，可以發(fā)現(xiàn)，央企和地方國企介入后，地價呈現(xiàn)爆發(fā)式上漲。以北京為例，5·15之前，土地溢價成交僅占17%，整體溢價率不到5%；而5·15之后，土地溢價成交達到52%，整體溢價率高達70%。

　　最新調查顯示， 6月全國60個重點城市共成交土地713宗，環(huán)比增加5%，同比增加73%，成交土地面積2686萬平方米，環(huán)比增加29%，同比增加117%。其中總價“地王”8次被刷新，單價“地王”6次被刷新。

　　6月全國60個城市住宅用地成交樓面地價環(huán)比上漲51%。其中，上海住宅用地平均溢價水平為119%，成交的5宗地塊，溢價水平全部超過100%。6月，北京共成交18宗住宅用地，其中溢價超過50%的地塊10宗，溢價超過100%的地塊6宗，住宅用地成交地塊平均溢價水平為78%，創(chuàng)下2008年6月以來的最高峰。

　　廉價融資

　　在央企不惜重金拿地的背后，有雄厚的資金在“撐腰”。這部分資金除了企業(yè)多年打拼積攢下來的家底，更多的則是當前流動性充裕、信貸規(guī)模擴張的產物。

　　根據(jù)央行最新公布的數(shù)據(jù)，上半年人民幣各項貸款新增7.37萬億元；其中，中長期貸款新增額約為31771億元。由于二季度貨幣政策延續(xù)了一季度的寬松基調，按照一季度的比例估算，上半年我國用于房地產業(yè)和制造業(yè)的中長期貸款將分別達3360億元和2370億元。而制造業(yè)信貸資金也可能流入地產市場。

　　而統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，上半年房地產開發(fā)企業(yè)資金來源中，國內貸款為5381億元，同比增長32.6%；個人按揭貸款2829億元，增長63.1%。由此，上半年進入房地產的信貸資金超過8000億元。

　　銀行業(yè)人士透露，上述數(shù)字還不包括票據(jù)融資。而央企通過票據(jù)融資的成本大大低于其他民營企業(yè)貸款融資成本，這或許成為央企投資地產“出手闊綽”的主要原因。

　　中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇教授表示，票據(jù)融資屬于信用型金融工具，而央企通常規(guī)模大信用度高，因此很容易獲得票據(jù)融資。一季度票據(jù)融資平均利率在1.8%左右，遠低于同期貸款利率，可以節(jié)省最多三分之二的融資成本。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，2009年以來，票據(jù)業(yè)務快速增長，增速遠遠快于一般貸款增長。一季度新增票據(jù)貼現(xiàn)1.5萬億元，占新增貸款量的32.3%。年初票據(jù)貼現(xiàn)利率隨貨幣市場利率大幅走低，3月份貼現(xiàn)加權平均利率為1.88%，同期一般貸款加權平均利率為5.70%。

　　而中國農業(yè)銀行信貸員告訴中國證券報記者，除了票據(jù)融資外，央企通過在銀行間債券市場發(fā)行中期票據(jù)也可以輕松融得十幾甚至幾十億資金。中票的發(fā)行利率雖然有所上升，但仍低于同期貸款利率。對于央企來說，發(fā)行中期票據(jù)和向企業(yè)集團配股是較多采用的融資方法，這兩種方式的融資成本均比通過貸款融資低。

　　堆積泡沫

　　具有信貸優(yōu)勢的國企紛紛涉足房地產，折射出我國整體產能過剩的困境。而眾多企業(yè)扎堆房地產業(yè)，無疑將吹起泡沫。

　　知情人士介紹，20世紀90年代后期，房地產是高利潤產業(yè)，因此許多央企大量投資房地產行業(yè)以謀求高額回報。2004年國資委曾發(fā)文，決定由中建總公司、招商局集團、中房集團、保利集團、華僑城集團5家企業(yè)整合央企的房地產資源。而到了2008年地產行業(yè)整體低迷時，各大央企紛紛選擇剝離房地產輔業(yè)。

　　不過，當?shù)禺a業(yè)迅速反轉并成為國民經(jīng)濟復蘇主力時，信貸支持下的國企再次把投資的目光轉向了房地產業(yè)。尤其在制造業(yè)等行業(yè)產能過剩、走勢不明的情況下，房地產成為抵御通脹、鎖定利潤的“避風港”。

　　國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，我國目前工業(yè)品總體上處于供過于求的局面，從而抑制PPI的快速回升。盡管今年以來充裕的流動性推動一些基礎性產品價格有所反彈，但與去年高位比仍然較低，工業(yè)消費品價格總體上仍處于下跌通道中。

　　而房地產業(yè)則一片繁榮。1-6月全國商品房銷售面積34109萬平方米，同比增長31.7%。商品房銷售額15800億元，同比增長53.0%。

　　資本的逐利本性正促使大量資金流入房地產業(yè)，郭田勇教授認為，除了維護金融環(huán)境的公平性之外，國企資產安全本身也十分重要。前幾年大國企在投資金融衍生品上出現(xiàn)巨額虧損的教訓還歷歷在目；一旦房地產市場發(fā)生變化，可能成為其“第二個滑鐵盧”。