中國(guó)樓市泡沫面臨“鈣化” 或引發(fā)恐慌性拋售

　　香港《南華早報(bào)》中文網(wǎng)近日刊載《為何不宜預(yù)測(cè)中國(guó)樓市泡沫何時(shí)爆破？》，文章指出，任何的預(yù)測(cè)都基于一定的假設(shè)和所輸入的變量，而那些又都是可變的，因此指出泡沫存在與準(zhǔn)確預(yù)測(cè)泡沫爆破的具體時(shí)間是兩碼事。
所以縱然察覺(jué)到中國(guó)樓市泡沫存在，在一個(gè)較寬的時(shí)間區(qū)間內(nèi)準(zhǔn)確地指出爆破的時(shí)間點(diǎn)也是困難的。

　　文章摘編如下：

　　當(dāng)前中國(guó)的形勢(shì)可謂是經(jīng)濟(jì)坦蕩蕩，樓市長(zhǎng)戚戚。

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷擴(kuò)張，預(yù)期生產(chǎn)要素在未來(lái)20年里可以持續(xù)增加，上升態(tài)勢(shì)明顯。

　　而在樓市，物業(yè)產(chǎn)權(quán)私有化無(wú)疑是中國(guó)改革開(kāi)放后的一項(xiàng)重大舉措：內(nèi)地中產(chǎn)階層的財(cái)富積累大抵都離不開(kāi)購(gòu)置或投資住宅物業(yè)，私有住宅已是中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心內(nèi)容之一。但當(dāng)?shù)胤績(jī)r(jià)畢竟已飆升了十年。縱然持多頭者還盼其升，持空頭者則盼其跌；房?jī)r(jià)明顯高于工資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，購(gòu)房自住的消費(fèi)意欲下降，供應(yīng)卻反之增加。供銷不平衡的現(xiàn)象折射價(jià)格已經(jīng)失去了平衡供應(yīng)與消費(fèi)的作用，而消費(fèi)下降的同時(shí)空置的住房卻不斷增加。

　　看到他人投資樓市，另一些的投資者便蜂擁入市，形同羊群效應(yīng)。又當(dāng)上升的趨勢(shì)被市場(chǎng)人士普遍接受，投資者對(duì)過(guò)去的認(rèn)識(shí)反映到主觀行為，心理因素更進(jìn)一步推高了房?jī)r(jià)。

　　資產(chǎn)泡沫是在偏離內(nèi)在價(jià)值的不合理或不可持續(xù)價(jià)格上升的交易狀況。當(dāng)前，不少國(guó)內(nèi)和海外的分析都認(rèn)為中國(guó)資產(chǎn)泡沫嚴(yán)重。

　　本來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，貨幣供應(yīng)也會(huì)隨之?dāng)U張。但若貨幣擴(kuò)張快于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，通脹就會(huì)來(lái)臨。過(guò)去多年超寬松的貨幣供應(yīng)衍生了當(dāng)前中國(guó)的房?jī)r(jià)高企；資產(chǎn)價(jià)格上漲產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)令消費(fèi)增加；但泡沫伴隨著高價(jià)格與不合理的高成交量，導(dǎo)致售前和售后房產(chǎn)的閑置，卻反映了資源錯(cuò)配。一旦泡沫爆破，資產(chǎn)價(jià)格迅速下滑，家庭開(kāi)支減少，企業(yè)盈利降低并增加撥備更導(dǎo)致裁員，進(jìn)一步削減消費(fèi)。

　　資產(chǎn)泡沫爆破見(jiàn)諸于不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期：美國(guó)在上世紀(jì)三十年代的大蕭條發(fā)生在該國(guó)國(guó)力上升期的資產(chǎn)泡沫破滅以后。而2008年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)得主保羅 克魯格曼所寫的那本名為《蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)回歸和2008年危機(jī)》的小冊(cè)子談到上世紀(jì)90年代日本掉進(jìn)了經(jīng)濟(jì)陷阱時(shí)稱：“正當(dāng)西方人開(kāi)始把日本當(dāng)回事的時(shí)候，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的神話歲月卻結(jié)束了。”

　　現(xiàn)在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)條件要比當(dāng)年日本的為好，主要是擴(kuò)張的活力和能量仍然較強(qiáng)。但房?jī)r(jià)高企以及增長(zhǎng)型衰退，如產(chǎn)能過(guò)剩卻又是不爭(zhēng)的事實(shí)。

　　不久前結(jié)束的中共十八屆三中全會(huì)強(qiáng)調(diào)“建立統(tǒng)一開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)有序的市場(chǎng)體系”。市場(chǎng)力量像一只無(wú)形的手；而政府干預(yù)則是可見(jiàn)的行為，可以把市場(chǎng)失調(diào)糾正過(guò)來(lái)。

　　資料顯示，中國(guó)70個(gè)大中城市中有69個(gè)城市10月新建商品住宅的價(jià)格同比上漲，北上廣深的同比漲幅更均超過(guò)20%，泡沫有“鈣化”的可能。

　　房?jī)r(jià)已經(jīng)脫離了經(jīng)濟(jì)基本面，但只要貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)有序以及增收房產(chǎn)稅，預(yù)期房?jī)r(jià)升勢(shì)會(huì)出現(xiàn)變化。又由于房?jī)r(jià)過(guò)高，只要出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的調(diào)整，就可能出現(xiàn)恐荒性的拋售，并有崩盤的可能。

　　然而，任何的預(yù)測(cè)都基于一定的假設(shè)和所輸入的變量，而那些又都是可變的，因此指出泡沫存在與準(zhǔn)確預(yù)測(cè)泡沫爆破的具體時(shí)間是兩碼事。

　　道瓊斯理論認(rèn)為價(jià)格升降的趨勢(shì)在沒(méi)有相反信號(hào)出現(xiàn)前可得以延續(xù)。一般來(lái)說(shuō)，樓市的周期長(zhǎng)于股市。因此，縱然察覺(jué)到泡沫存在，在一個(gè)較寬的時(shí)間區(qū)間內(nèi)準(zhǔn)確地指出爆破的時(shí)間點(diǎn)也是困難的。

　　但是，不可預(yù)測(cè)時(shí)間點(diǎn)并不等于不存在。過(guò)去，各國(guó)所經(jīng)歷的泡沫大多是未能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)或正確預(yù)測(cè)不為多數(shù)人所接受的，但并不等于那些泡沫不存在；而被及時(shí)防范的泡沫卻又早已被人遺忘了。

　　當(dāng)前中國(guó)樓市的情況與世界各地歷史上曾經(jīng)發(fā)生過(guò)的故事沒(méi)有什么兩樣，而對(duì)于新興市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，需要的更是“戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，如臨深淵，如履薄冰。”