4季度信貸環(huán)境或不利于住房需求釋放

　　瑞銀證券數(shù)據(jù)顯示：從10月7日到10月13日，41個(gè)商品房市場(chǎng)成交6.5萬(wàn)套，環(huán)比上升94.3%，符合市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)慶節(jié)假期使簽約時(shí)點(diǎn)延后，或是上周成交量驟升的原因。10月前兩周周均成交4.9萬(wàn)套，顯著低于9月周均6.0萬(wàn)套的水平，但瑞銀證券認(rèn)為隨著后兩周成交恢復(fù)，10月全月交易量環(huán)比下降幅度將有限。

　　從年初至今人民幣貸款已增加7.3萬(wàn)億元，其中住戶中長(zhǎng)期貸款增加額達(dá)1.8萬(wàn)億元，意味著第4季度信貸凈增額將偏緊。購(gòu)房需求和開發(fā)商的回款速度將可能受到負(fù)面影響。

　　雖然9月樓市成交量繼續(xù)回升，但房?jī)r(jià)也出現(xiàn)加速上行，市場(chǎng)對(duì)調(diào)控加碼的擔(dān)憂勝過(guò)成交量改善的利好，所以看到的結(jié)果為地產(chǎn)市場(chǎng)保持強(qiáng)勁，但地產(chǎn)股價(jià)卻持續(xù)低迷。而要打破這種相悖關(guān)系，關(guān)鍵需要“政策清晰化”，這種清晰化可能來(lái)自于房地產(chǎn)政策的落地(房地產(chǎn)行業(yè)長(zhǎng)效機(jī)制方案)，也有可能來(lái)自“市場(chǎng)自然降溫導(dǎo)致政策調(diào)控預(yù)期淡化”。

　　此外地產(chǎn)銷售顯著分化。從終端需求來(lái)看，地產(chǎn)銷售的增速出現(xiàn)了連續(xù)下滑。讓市場(chǎng)更加擔(dān)心的是，一線市場(chǎng)成交旺盛，而二級(jí)城市已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的下降。在二線城市庫(kù)銷比連續(xù)反彈之后，三四線城市整體上更加惡化，全國(guó)的地產(chǎn)銷售增速有望進(jìn)一步下降。并且在“地王”頻出下的地產(chǎn)行業(yè)，地產(chǎn)商的現(xiàn)金流將會(huì)有所下降。

　　從地產(chǎn)股價(jià)而言，進(jìn)入四季度后，地產(chǎn)股震蕩向上的概率較大。 “地產(chǎn)+X”公司大幅跑贏大盤，小市值公司領(lǐng)漲。分陣營(yíng)來(lái)看，市值規(guī)律的分化明顯，市值大小與股價(jià)表現(xiàn)背向而馳，50億以下的小市值公司領(lǐng)漲，而市值50億以上的公司均跑輸?shù)禺a(chǎn)板塊。值得一提的是，地產(chǎn)+X以7%的漲幅大幅跑贏大盤，成為帶動(dòng)地產(chǎn)板塊上漲的主動(dòng)力。