住房公積金入市存多重障礙 安全難測(cè)起爭(zhēng)議

　　監(jiān)管部門關(guān)于住房公積金入市的最新表態(tài)，在給市場(chǎng)帶來(lái)利好的同時(shí)，也引發(fā)了公積金進(jìn)入股市是否安全的爭(zhēng)議。接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的專家表示，公積金的保值增值迫在眉睫，但是否要現(xiàn)在進(jìn)入股票市場(chǎng)仍然需要研究，此外還存在不少制度上的障礙。

　　動(dòng)向

　　公積金

　　管理?xiàng)l例修訂接近尾聲

　　受到證監(jiān)會(huì)有關(guān)住房公積金入市的利好消息的刺激，上證綜指27日小幅收高，重返2300點(diǎn)?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者從住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部政策研究中心了解到，現(xiàn)階段公積金管理?xiàng)l例修訂工作框架大體已經(jīng)完成，其類似于社?；?，仍由地方進(jìn)行管理。與此同時(shí)，中央層面將對(duì)允許公積金投資的方向以及項(xiàng)目產(chǎn)品進(jìn)行規(guī)定。據(jù)了解，此前修訂的條例更注重資金的安全性，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。因此，這次修訂增加了公積金的增值屬性，逐步擴(kuò)大公積金所有人使用公積金的范圍。

　　稍早之前，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，全國(guó)住房公積金入市的相關(guān)研究準(zhǔn)備工作已經(jīng)啟動(dòng)，證監(jiān)會(huì)將積極配合有關(guān)部門盡快推動(dòng)《住房公積金管理?xiàng)l例》的修訂，將配合有關(guān)部門完善養(yǎng)老金發(fā)展和投資運(yùn)營(yíng)相關(guān)制度，推動(dòng)養(yǎng)老金的專業(yè)化、市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)。實(shí)際上，自擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席以來(lái)，郭樹清就曾多次強(qiáng)調(diào)要引入長(zhǎng)期資金，而住房公積金就是一個(gè)重要的對(duì)象。在2012年10月份，郭樹清曾撰文稱，證監(jiān)會(huì)與住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部共同研究改進(jìn)住房公積金的管理和投資運(yùn)營(yíng)，取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

　　現(xiàn)行的《住房公積金管理?xiàng)l例》規(guī)定，住房公積金的管理實(shí)行住房公積金管理委員會(huì)決策、住房公積金管理中心運(yùn)作、銀行專戶存儲(chǔ)、財(cái)政監(jiān)督的原則。要求住房公積金不能用于與個(gè)人住房消費(fèi)無(wú)關(guān)的領(lǐng)域，以確保住房公積金安全。住房公積金只能通過(guò)發(fā)放住房公積金個(gè)人住房貸款、國(guó)債投資、銀行存款三種方式實(shí)現(xiàn)增值收益。

　　以南京市為例，公開資料顯示，2 0 1 1年南京市住房公積金余額301.19億元，實(shí)現(xiàn)增值收益1.85億元，其收益率僅為0.6%，同時(shí)跑輸了通脹和銀行存款。截至2011年末，福建省直住房公積金余額77億元，全年收入2 .80億元，其中存款利息收入為6189.24萬(wàn)元，委托貸款利息收入1 6 5 8 3 .2 0萬(wàn)元，國(guó)債利息收入5180.01萬(wàn)元。除去支付職工利息等1 .98億元后，全年實(shí)現(xiàn)增值收益8140.08萬(wàn)元，收益率僅為1.05%。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，全國(guó)住房公積金余額總計(jì)為2 .1萬(wàn)億元。有分析人士估算稱，住房公積金有收支滾動(dòng)需要，扣除滾動(dòng)資金，其龐大余額中的固定結(jié)余有大約5000億元規(guī)模，如果放開投資渠道，這部分固定資金可能成為未來(lái)的首批入市資金。

　　爭(zhēng)議

　　公積金入市安全難測(cè)

　　盡管就敏感性而言，住房公積金要弱于養(yǎng)老金，但證監(jiān)會(huì)此言一出，還是引發(fā)了激烈的爭(zhēng)論。有專家認(rèn)為，在負(fù)利率長(zhǎng)期存在的情況，受制于投資渠道的狹窄，住房公積金正在承受著日益貶值的風(fēng)險(xiǎn)，因此應(yīng)當(dāng)盡快開辟多元化的投資渠道，實(shí)現(xiàn)保值增值。但也有專家認(rèn)為，考慮到這部分資金的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，對(duì)于住房公積金入市，應(yīng)當(dāng)格外謹(jǐn)慎。

　　“現(xiàn)在住房公積金的投資范圍過(guò)于狹窄，只能投資于國(guó)債和儲(chǔ)蓄，現(xiàn)在利率市場(chǎng)化之后，怎么能夠?qū)崿F(xiàn)保值增值呢？”海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，為了能夠跑贏現(xiàn)在的通脹，一定要給予公積金投資多渠道的選擇。他表示，從股票市場(chǎng)來(lái)看，短期雖然有波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，但從長(zhǎng)期來(lái)看，這種風(fēng)險(xiǎn)還是能夠避免的。

　　“長(zhǎng)期以來(lái)，有一種不正確的觀點(diǎn)，就是股市風(fēng)險(xiǎn)很大，但在我看來(lái)，儲(chǔ)蓄存款的風(fēng)險(xiǎn)要更大。”李迅雷解釋道，在負(fù)利率長(zhǎng)期存在的情況下，我們參照的指標(biāo)一直是C PI，但實(shí)際上C PI的指標(biāo)是失真的，按照他的估計(jì)，這個(gè)指標(biāo)乘上3以后才是實(shí)際的通脹水平。在這種情況下，存款實(shí)際上要每年跑輸通脹6個(gè)百分點(diǎn)左右，十年下來(lái)，恐怕虧損程度要超過(guò)一半。他表示，政府部門、企業(yè)、國(guó)資管理部門有一種錯(cuò)誤的觀念，即認(rèn)為這是養(yǎng)命錢，不能虧，但實(shí)際上由于我們的參照系(C PI)有很大的問題，無(wú)論是同居民的實(shí)際感受還是貨幣的發(fā)行速度相比，通脹都是被嚴(yán)重低估的。在這種情況下要實(shí)現(xiàn)保值增值，不僅要跑贏C PI，還要跑贏貨幣實(shí)際貶值速度。“買股票還有跑贏的可能，如果買國(guó)債或者存銀行則注定是跑輸?shù)摹?rdquo;李迅雷說(shuō)。

　　李迅雷表示，投資股票當(dāng)然有風(fēng)險(xiǎn)，因此應(yīng)當(dāng)進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理，通過(guò)多種工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和分散，這樣才是一個(gè)現(xiàn)代的保值增值理念。在具體的投資方式上，則可以參照社?；鸬哪Ｊ剑薪o專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國(guó)則對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，對(duì)于住房公積金入市要格外慎重，誰(shuí)都不能輕易拍這個(gè)板。在他看來(lái)，短期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)入市的可能性并不大。韓志國(guó)表示，即使住房公積金將來(lái)入市，對(duì)于股民而言，恐怕也未必是好事。韓志國(guó)表示，去年股民幾乎全部虧損，全國(guó)社?；饏s實(shí)現(xiàn)了盈利，這并不意味著其管理者有多高明，而實(shí)際上是沾了政策市的光。在韓志國(guó)看來(lái)，在長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增速放緩的條件下，中國(guó)股市在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都沒有可能實(shí)現(xiàn)牛市，因此公積金入市的風(fēng)險(xiǎn)顯而易見。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)社會(huì)保障系主任、中國(guó)社會(huì)保障研究中心主任褚福靈則對(duì)記者表示，實(shí)現(xiàn)公積金的保值增值是目標(biāo)，但公積金對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的忍耐力是有限的，和個(gè)人炒股不一樣。他認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)認(rèn)真研究如何進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)公積金的保值增值，實(shí)現(xiàn)安全和增值的結(jié)合，但這并不意味著一定要拿公積金去買股票。

　　有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑稱，雖然自2011年以來(lái)監(jiān)管部門圍繞A股進(jìn)行了多項(xiàng)制度改革，但從目前的情況來(lái)看，包括新股發(fā)行在內(nèi)的多項(xiàng)制度仍然處在改革的進(jìn)程當(dāng)中，整個(gè)資本市場(chǎng)還沒有產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的變化，依然是一個(gè)“重融資、輕投資”的市場(chǎng)，市場(chǎng)的投資價(jià)值也遠(yuǎn)沒有顯現(xiàn)，在這種情況下力推公積金入市，并不是特別適合。

　　障礙

　入市多重難題待破

　　實(shí)際上，據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解，無(wú)論是從制度上還是實(shí)際運(yùn)行上，住房公積金的入市都存在多重障礙。

　　華泰證券認(rèn)為，住房公積金配置股市存在多重障礙。一方面是制度障礙，現(xiàn)有《住房公積金管理?xiàng)l例》隱含住房公積金僅能配置銀行存款，經(jīng)“住房公積金管理委員會(huì)批準(zhǔn)”可以購(gòu)買國(guó)債，因此住房公積金配置權(quán)益類資產(chǎn)須在相關(guān)制度修改后。另一方面，集中管理難度大，養(yǎng)老金已在31個(gè)省及新疆建設(shè)兵團(tuán)實(shí)現(xiàn)省級(jí)統(tǒng)籌，住房公積金統(tǒng)籌層次更低，集中委托投資操作難度大，參照養(yǎng)老金委托社保投資進(jìn)度，住房公積金委托投資過(guò)程將更為漫長(zhǎng)。另外，住房公積金入市，還需要破除地方利益，取得地方的支持。

　　而在機(jī)構(gòu)設(shè)置上，目前在住房公積金的管理上，住房公積金管理中心既沒有資本金、也沒有金融牌照，在這種情況下，讓龐大的住房公積金進(jìn)入市場(chǎng)，由誰(shuí)來(lái)承擔(dān)投資決策的重任，由誰(shuí)來(lái)負(fù)責(zé)選擇管理人，由誰(shuí)來(lái)進(jìn)行監(jiān)督，都是懸而未決的難題。

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)所研究員汪麗娜對(duì)記者表示，現(xiàn)階段公積金的沉淀資金形成的原因是使用范圍較窄，且使用難度較大，在公積金入市后對(duì)此的改觀并不會(huì)很大。另外，近期已出現(xiàn)部分城市公積金吃緊，降低公積金貸款上限的現(xiàn)象。因此，也需要研究解決公積金入市后怎樣退出的問題，需保證不影響公積金所有者的使用。