中央經(jīng)濟(jì)會議前瞻4:適度寬松貨幣政策"護(hù)航"中國經(jīng)濟(jì)

    如果把當(dāng)前的中國經(jīng)濟(jì)比作一艘正在快速放慢的航船，那么中央提出和實(shí)施的積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策正是要讓這艘船避免過快地減速。

    據(jù)消息人士透露，即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，將再次強(qiáng)調(diào)實(shí)施“適度寬松貨幣政策”，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長的必要性。

    十多年來，貨幣政策總稱中首次使用“寬松”的字眼。分析人士認(rèn)為， 貨幣政策從“從緊”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，此舉意在增加貨幣供給，就是要在繼續(xù)穩(wěn)定價格總水平的同時，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展方面發(fā)揮更加積極的作用。

    “適度寬松的貨幣政策其內(nèi)涵在于通過調(diào)整貨幣供應(yīng)量、利率和信貸管理等，達(dá)到刺激經(jīng)濟(jì)增長的目的。”對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長丁志杰說。

    M2增幅不宜定得過高

    目前，市場對明年廣義貨幣增長率的目標(biāo)預(yù)期約為16%-17%，但記者從權(quán)威人士處了解到，考慮到目前物價下行趨勢明顯、GDP增速大幅放緩和股市資產(chǎn)價格大幅回調(diào)這三個吸納貨幣的主要因素都在大幅收縮，如果明年廣義貨幣增長率（M2）的增長目標(biāo)定在16%、17%的水平，這個目標(biāo)將很難實(shí)現(xiàn)。而且，就算年初將M2定在較高的水平，受各方面因素影響，也不一定能夠?qū)崿F(xiàn)。

　   央行數(shù)據(jù)顯示，近5個月來，M2增速出現(xiàn)連續(xù)下滑。截至2008年10月末，M2余額為45.31萬億元，同比增長15.02%，比上月末低0.27個百分點(diǎn)。而資料顯示，1997年的亞洲金融危機(jī)之后的4年中，GDP實(shí)際增幅徘徊在8%左右，其中的3年，M2增速在14.5%以下，僅1998年M2增速達(dá)到15.3%。

    因此，社科院近日發(fā)布的經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書稱，2009年M2可能進(jìn)入新的上升周期，增速逐漸提高，全年或增長15.5%左右，處于適度區(qū)間上部。

    不過，中國建設(shè)銀行研究部總經(jīng)理郭世坤認(rèn)為，在一個正常的經(jīng)濟(jì)增長的時期，M2大致都是17%。過多的貨幣在短期內(nèi)釋放，要考慮可能會導(dǎo)致遠(yuǎn)期的通脹。他傾向于明年M2大致維持在17%的水平，M1大約維持在15%還是可以的，但也要看明年的具體環(huán)境。

    而前述權(quán)威人士認(rèn)為，如果明年的企業(yè)貸款需求不能轉(zhuǎn)強(qiáng)，即使貨幣投放再多也沒有用，只能充斥在銀行體系買債券。即使銀行放貸，貨幣的流動性也會下降，可能全變成定期存款存放在銀行。他認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)蕭條的時候，貨幣增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，更多要看貸款。

   信貸增速或?qū)⒏哂?5%

    受經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致需求減少影響，今年前10個月，我國貸款增速呈現(xiàn)前高后低的態(tài)勢。截至10月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額29.83萬億元，同比增長14.58%。不過，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，11、12月份，貸款增長將有大幅度提升。

    建行最新的研究報告預(yù)測稱，11月份的貸款增速就將達(dá)到15%的水平。而隨著各家銀行紛紛加大貸款的投放，12月份貸款增速很可能再上臺階。

    記者從權(quán)威人士處了解到，明年的貸款增速應(yīng)該不低于今年。按照今年的新增貸款規(guī)?？赡艹^4萬億推算，明年的新增貸款可能達(dá)到4.6萬億以上。

    郭世坤也認(rèn)為，信貸規(guī)模如果要實(shí)現(xiàn)支持經(jīng)濟(jì)增長的話，起碼應(yīng)該有兩位數(shù)的增長。明年信貸增速可能會保持在15%-16%，這是一個比較健康的增速水平，但14%也不能算低。

    不過，前述權(quán)威人士也對銀行貸款可能大幅增加表示了擔(dān)憂。他說，在經(jīng)濟(jì)蕭條的時候，"想貸的不給、想給的不要"的情況可會更加嚴(yán)重。如果銀行大量貸款的話，短期內(nèi)肯定會導(dǎo)致需求迅速上升，貸款余額隨之增長。但這些錢貸下去之后是不是能夠變成真正的有效消費(fèi)需求則很難說。"如果消費(fèi)能吸納，經(jīng)濟(jì)就復(fù)蘇了；而如果吸納不了，最后可能加劇產(chǎn)能過剩。"

    而這或許正是央行和銀監(jiān)會一再強(qiáng)調(diào)新增貸款要滿足"有效"需求，要堅(jiān)持采取"有保有壓、區(qū)別對待"原則的重要原因。

    貨幣政策工具仍將組合出臺

    適度寬松的貨幣政策提出不到20天，央行即宣布，大幅下調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率1.08個百分點(diǎn)，同時大幅下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金、中央銀行再貸款、再貼現(xiàn)等利率。盡管央行的貨幣政策工具幾乎傾巢出動，但市場對于明年貨幣政策"更松"的預(yù)期，不僅沒有減退，反而更強(qiáng)。

    中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，適度寬松的貨幣政策還要繼續(xù)執(zhí)行下去。到2009年底利率還得降108個基點(diǎn)，法定準(zhǔn)備金率還得降250～450個基點(diǎn)。 在匯率政策方面，明年人民幣仍會繼續(xù)升值，但預(yù)計(jì)升值幅度要小于今年。

    中信證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師諸建芳則預(yù)計(jì)，明年一年期定期存款基準(zhǔn)利率將降至1.44%的水平，一年期貸款基準(zhǔn)利率降至4.23%，法定存款準(zhǔn)備金率降至12%左右。

    除了"兩率"工具之外，央行繼六個月期和三年期央票停發(fā)之后，近日又暫停了一年期央票的發(fā)行，其利用央票增加流動性的用意十分明顯。在其他貨幣政策工具的應(yīng)用中，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，明年央行將繼續(xù)加大公開市場操作的力度，保證銀行間體系的流動性充足。