保利地產(chǎn)業(yè)績公示：公司結(jié)算收入略高于預(yù)期

    保利地產(chǎn)2011業(yè)績快報已公告，由于2011年的銷售情況不理想，預(yù)計未來2年公司業(yè)績增長的潛在動力將會下降。但高額的預(yù)收賬款仍然能夠維持公司保持一定的增長速度。

    首先，從去年12月當(dāng)月銷售情況來看，無論是銷售面積還是銷售金額，保利地產(chǎn)和萬科一樣都已經(jīng)連續(xù)5個月出現(xiàn)了同比負(fù)增長的情況，宏觀調(diào)控的效果開始顯現(xiàn)。從全年累計情況來看，公司的銷售面積為上市以來首次出現(xiàn)負(fù)增長，銷售金額雖仍有所增長，但仍處于近6年來的最低位，并低于2008年的增長水平。我們認(rèn)為，2011年和2012年屬于行業(yè)的低谷期，“保增長”將會退居“求生存”之后，同時，對一線地產(chǎn)公司來說，又是蓄勢期，經(jīng)過寒冬后生存下來的公司將會獲得新一輪的成長。

    從銷售單價上看，保利地產(chǎn)全年平均累計銷售單價與萬科十分接近，基本都在11000元左右，且已經(jīng)連續(xù)4個月左右開始緩步下降，這也從另一個側(cè)面顯示出全國重點城市的房價確實已經(jīng)開始步入調(diào)整期。不過與2010年相比，累計銷售單價仍然有所上漲，這也預(yù)示著2012年公司的毛利率不太會大幅回落。

    2011年，保利地產(chǎn)全年新增土地儲備項目23個，新增權(quán)益可建建筑面積785萬平方米，分別占到去年全年的50%和53%。土地儲備大幅減少，銷售回款保持平穩(wěn)增長，公司較好地踏準(zhǔn)了市場節(jié)拍，保存了資金實力并掌握著發(fā)展的主動權(quán)。

    公司2011年預(yù)計實現(xiàn)的歸屬于母公司的凈利潤完全符合我們的預(yù)測。公司的結(jié)算收入略高于我們原先的預(yù)期，說明公司在結(jié)算項目上有所調(diào)整。我們暫時維持前期對公司2011年和2012年的業(yè)績預(yù)測，即：2011年每股收益為1.11元；2012年每股收益為1.48元，同時維持推薦的投資評級。