央行：貨幣政策傳導(dǎo)效率明顯提高 繼續(xù)深化LPR改革釋放潛力

中國(guó)人民銀行5月10日發(fā)布2020年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告強(qiáng)調(diào)，要在多重目標(biāo)中尋求動(dòng)態(tài)平衡，更加重視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、就業(yè)等目標(biāo)，以更大的政策力度對(duì)沖疫情影響，為有效防控疫情、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。

報(bào)告指出，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕。增強(qiáng)調(diào)控前瞻性、精準(zhǔn)性、主動(dòng)性和有效性，進(jìn)一步把握好流動(dòng)性投放的力度和節(jié)奏，維護(hù)貨幣市場(chǎng)利率在合理區(qū)間平穩(wěn)運(yùn)行。

貨幣政策傳導(dǎo)效率明顯提高

報(bào)告顯示，近年來(lái)，人民銀行采取多項(xiàng)措施緩解銀行貨幣創(chuàng)造面臨的流動(dòng)性、資本、利率“三大約束”，著力疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，傳導(dǎo)效率明顯提高。

報(bào)告認(rèn)為，無(wú)論是從引導(dǎo)貸款投放來(lái)看，還是從降低貸款利率來(lái)看，我國(guó)貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)更為通暢，銀行的主體作用發(fā)揮充分，市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)轉(zhuǎn)良好。

報(bào)告強(qiáng)調(diào)，下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重靈活適度，繼續(xù)根據(jù)疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)的階段性特點(diǎn)出臺(tái)有針對(duì)性措施，保持貨幣政策傳導(dǎo)效率，進(jìn)一步緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的實(shí)際困難，對(duì)沖疫情的影響。

中商智庫(kù)首席研究員李建軍表示，貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)或繼續(xù)加強(qiáng)，一方面，確保企業(yè)在復(fù)工復(fù)產(chǎn)的關(guān)鍵時(shí)期經(jīng)營(yíng)資金的穩(wěn)定和可持續(xù)，維護(hù)較為寬裕的金融市場(chǎng)環(huán)境和寬松的信貸條件；另一方面，要加強(qiáng)政策疏導(dǎo)，對(duì)中小和民營(yíng)企業(yè)的資金支持能夠精準(zhǔn)到位，從支持企業(yè)生產(chǎn)的角度幫助穩(wěn)就業(yè)和恢復(fù)消費(fèi)信心。

繼續(xù)深化LPR改革釋放潛力

LPR改革目前有效發(fā)揮了促進(jìn)貸款利率下行的作用。報(bào)告表示，2020年4月中旬，新發(fā)放貸款中，利率低于原貸款基準(zhǔn)利率0.9倍的占比為28.9%，超過(guò)LPR改革前2019年7月的三倍，貸款利率的隱性下限已完全被打破。

對(duì)于存款利率與市場(chǎng)利率并軌，報(bào)告明確，從實(shí)際情況看，銀行存款利率已出現(xiàn)一定變化，部分銀行主動(dòng)下調(diào)了存款利率，市場(chǎng)化定價(jià)的貨幣市場(chǎng)基金等類存款產(chǎn)品利率也有所下行，存款利率與市場(chǎng)利率正在實(shí)現(xiàn)“兩軌合一軌”，貸款市場(chǎng)利率改革有效地推動(dòng)了存款利率市場(chǎng)化。

央行強(qiáng)調(diào)，下一步，將繼續(xù)深化LPR改革釋放潛力，疏通市場(chǎng)利率向貸款利率的傳導(dǎo)渠道，推動(dòng)降低貸款實(shí)際利率，支持企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。同時(shí)，有序推進(jìn)存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，加強(qiáng)對(duì)轉(zhuǎn)換進(jìn)度的監(jiān)測(cè)，將金融機(jī)構(gòu)存量企業(yè)貸款轉(zhuǎn)換進(jìn)度納入MPA和合格審慎評(píng)估考核，預(yù)計(jì)在8月底前可基本完成轉(zhuǎn)換。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，后續(xù)OMO及MLF利率均有望下降2次左右，進(jìn)一步帶動(dòng)LPR利率下降，三季度LPR有望降至3.7%左右水平。

對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)保持高度警惕

對(duì)于疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響，報(bào)告認(rèn)為，疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展帶來(lái)前所未有的沖擊。但總的來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、長(zhǎng)期向好、高質(zhì)量發(fā)展的基本面沒有變化。

報(bào)告提示，需關(guān)注以下風(fēng)險(xiǎn)，一是全球疫情持續(xù)時(shí)間及負(fù)面影響可能超預(yù)期。歐美發(fā)達(dá)國(guó)家疫情仍然嚴(yán)重，重啟經(jīng)濟(jì)的努力效果需要觀察。二是主要經(jīng)濟(jì)體高度寬松的非常規(guī)貨幣政策和財(cái)政政策的效果和溢出效應(yīng)需密切關(guān)注。三是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍面臨較多挑戰(zhàn)。企業(yè)尤其是中小企業(yè)受疫情影響較大，居民就業(yè)和社會(huì)保障壓力上升，產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)工復(fù)產(chǎn)的協(xié)同配合有待增強(qiáng)，主要農(nóng)副產(chǎn)品保供穩(wěn)價(jià)需不斷夯實(shí)。四是我國(guó)國(guó)際收支和跨境資金流動(dòng)也存在不確定性。

報(bào)告強(qiáng)調(diào)，要加強(qiáng)國(guó)際政策協(xié)調(diào)，有效防控國(guó)際疫情的影響。同時(shí)，堅(jiān)持底線思維，對(duì)可能的外部風(fēng)險(xiǎn)保持高度警惕，前瞻性做好政策儲(chǔ)備，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健運(yùn)行。