解析經(jīng)濟半年報五大關鍵詞 調(diào)樓市任重而道遠

在復雜的國內(nèi)外經(jīng)濟形勢中，昨日出爐的中國經(jīng)濟半年報，給了未來是保增長還是控通脹一個明確的答案：控制通脹為先。然而，究竟如何控制通脹，這其中，怎樣通過提高收入抵制通脹？過剩的流動性如何解決，貨幣政策走向幾何?樓市調(diào)控又將如何發(fā)展？本報記者通過采訪相關專家等給予解讀。

控通脹

下半年任務艱巨

今年上半年的CPI同比增速為5.4%；前4個月的CPI漲幅均在5.4%或5.4%以下，較低的前期基數(shù)拉低了上半年的整體CPI增幅水平。

昨日上午國家統(tǒng)計局公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，今年上半年的CPI同比增速為5.4%，這似乎與老百姓對物價漲幅的直接感受不相符。翻閱前6個月的CPI數(shù)據(jù)會發(fā)現(xiàn)，前4個月的CPI漲幅均在5.4%或5.4%以下，較低的前期基數(shù)拉低了上半年的整體CPI增幅水平。

在今年的全國“兩會”上，國務院將全年CPI總水平漲幅控制目標定在4%左右,并將穩(wěn)物價放在今年中國政府工作的首要位置?？删蛷?月份開始，通脹形勢逐步升級，連續(xù)三個月維持在5%的漲幅以上，6月份更是創(chuàng)下了36個月以來的最大漲幅，為6.4%，居民日常生活中最常見的豬肉價格同比增長了57.1%。

面對持續(xù)高位運行的通脹水平，國務院總理溫家寶6月27日在倫敦對香港電視廣播有限公司發(fā)表講話時稱：“今年的通貨膨脹率控制在4%以下仍有難度，但控制在5%以下是有可能的。”

一些專家卻認為，全年居民消費價格增速控制在5%以下有一定的難度。

交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉認為，“全年CPI增速控制在5%以下難度較大。從下半年的趨勢來看，三季度由于慣性作用，CPI將維持在6%左右，到了四季度，一方面隨著上半年的經(jīng)濟調(diào)控效果逐步顯現(xiàn)，另一方面，從以往的物價周期走勢來看，周期一般維持25-26個月，本輪周期在6月底已經(jīng)接近23個月，此外，從對CPI影響較大的豬肉來看，目前豬肉價格已經(jīng)臨近最高點，從這兩個方面看，三季度以后物價走勢將有所回落，預計在四季度末回落至4%左右，但全年來看，控制在5%以下還存在一定難度”。

中國國際經(jīng)濟交流中心研究員張永軍也認為全年CPI增速控制在5%以下有一定難度，他表示，“國內(nèi)目前的通脹形勢，既有成本推動原因，也有輸入性因素，目前美國第二輪量化寬松政策雖然已經(jīng)結(jié)束，但是美國目前的經(jīng)濟形勢比預想的要差很多，因此，不排除美聯(lián)儲繼續(xù)推行新一輪的貨幣寬松政策，還存在對國際通脹的壓力”。

在多數(shù)專家看來，就輸入性通脹而言，政策調(diào)控只能起到一部分抑制作用，對于勞動力成本上漲等一些長期因素，單靠提高銀行存款準備金率等貨幣數(shù)量手段還不夠，還應當多利用加息等貨幣價格手段。此外，財政手段也不能忽視，例如應當拿出一部分財政對農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)和流通環(huán)節(jié)給予一定的補貼。

唐建偉認為此輪物價上漲為非結(jié)構(gòu)性上漲，因此，應當通過綜合調(diào)控來控通脹。他認為：“首先，繼續(xù)推行穩(wěn)健的貨幣政策；另外，著力解決農(nóng)產(chǎn)品供求或流通環(huán)節(jié)的問題，例如通過農(nóng)超對接等手段減少流通環(huán)節(jié)的成本；第三，鼓勵農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)，增加農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)和供應；最后，進一步加大物價管理力度，防止不合理漲價等現(xiàn)象。”同時唐建偉提醒道：“控通脹的關鍵是要政策實實在在的落實，長遠來看，要想在未來幾年都穩(wěn)定增長，需要針對土地減少、人口紅利減少和資源品價格改革等長期因素和環(huán)節(jié)進行把握。”

對于未來控通脹方面的積極因素，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運在昨日的發(fā)布會上強調(diào)：“一個非常積極的變化是，非食品的價格指數(shù)漲幅在繼續(xù)收窄。這種狀況如果是趨勢性的話，對后期的物價走勢會產(chǎn)生重大的影響。”同時，他還表示：“維持物價穩(wěn)定的有利條件在增加，這些條件包括夏糧豐收有利于降低通脹預期，大部分工業(yè)品供過于求的格局沒有變化，6月份國際大宗商品價格出現(xiàn)回落利于減輕輸入性通脹壓力，穩(wěn)健的貨幣政策以及翹尾因素逐漸減小。”

增收入

跑贏通脹目標不改變

上半年，我國城鎮(zhèn)居民家庭人均總收入有較大幅度的增長，達到12076元。其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入11041元，同比增長13.2%，剔除物價因素后上半年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實際增長7.6%。上半年我國GDP同比增長9.6%，人均收入增速慢于經(jīng)濟增長速度。

長期以來，我國居民人均收入增速低于經(jīng)濟增速的現(xiàn)狀一直存在，此前的數(shù)據(jù)顯示，2010年全年，我國GDP同比增長10.3%，而城鎮(zhèn)居民人均可支配收入19109元，實際增長7.8%，比較顯示，我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增速慢于經(jīng)濟增長速度，而在通脹壓力如此大的當下，監(jiān)管層是否會通過提高居民收入沖抵通脹，成為繼個人所得稅免征額上調(diào)后，又一項民眾期盼的福利。

國家統(tǒng)計局昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，上半年，我國城鎮(zhèn)居民家庭人均總收入有較大幅度的增長，達到12076元。其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入11041元，同比增長13.2%，剔除物價因素后上半年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實際增長7.6%。同樣是在昨日，國家統(tǒng)計局公布的上半年經(jīng)濟增速顯示，上半年我國GDP同比增長9.6%。前后比較顯示，上半年我國城鎮(zhèn)居民的人均收入增速慢于經(jīng)濟增長速度。

中國勞動學會薪酬專業(yè)委員會秘書長孫群義指出，既然居民實際可支配收入跟不上經(jīng)濟增長速度，表明經(jīng)濟增長過程中并沒有真正實現(xiàn)讓利于民，由此，未來我國在經(jīng)濟發(fā)展過程中應該注重居民收入的調(diào)節(jié)。

孫群義認為，現(xiàn)階段，高企的通脹水平對居民收入造成了一定沖擊，因此，要調(diào)節(jié)收入分配首先應該控制通脹。“通常意義上講，通脹會對居民的收入起到再分配的效果，在這個過程中，低收入群體受到的沖擊明顯大于高收入群體，如果通脹水平持續(xù)走高，低收入群體的基本生活不能得到保障，高收入群體受到的沖擊相對較小，通脹的高企會增加貧富分化的程度，所以，要增加居民收入、調(diào)節(jié)收入分配首先應該控制通脹。”

除控制通脹方式增加居民收入，孫群義認為，未來我國可通過稅收調(diào)節(jié)等多種措施增加居民收入。他表示，個人所得稅在減輕居民負擔、增加居民可支配收入方面已經(jīng)有了較大進步，未來我國可以通過完善各種稅種來調(diào)節(jié)收入分配。

“在通脹以及投資增速減緩和出口增長下降的背景下，消費成為總需求保持穩(wěn)健增長的重要支撐，由此，國家也應該出臺相關政策來增加居民收入，讓居民的實際可支配收入增加，才能對消費穩(wěn)定增長形成支撐。” 中投顧問宏觀經(jīng)濟研究員白朋鳴分析表示。

穩(wěn)政策

緊縮貨幣政策難放松

半年人民幣信貸規(guī)模為4.17萬億元，同比少增4497億元，但6月份新增人民幣貸款6339億元，同比多增207億元，出現(xiàn)了一定反彈。不少市場分析人士認為，雖然6月份信貸增量略超預期，但仍屬平穩(wěn)可控。

毫無疑問，在抑制通脹的所有政策中，貨幣政策是使用最頻繁的。 事實上去年以來，為了減少流動性，央行連續(xù)12次上調(diào)存款準備金率并5次加息，在控制通脹的同時，其負面效應也開始顯現(xiàn)，實體經(jīng)濟受創(chuàng)，特別是一些中小企業(yè)開始面臨融資難題，便是其中之一，而在通脹預期可能降低的未來，是否會放松貨幣及信貸政策，成為外界關注的焦點。

在日前召開的經(jīng)濟形勢座談會上，國務院強調(diào)，要堅持宏觀調(diào)控的基本取向不變，同時根據(jù)形勢變化，提高政策的針對性、靈活性、前瞻性，切實把握好宏觀調(diào)控的力度、節(jié)奏和重點。要堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持社會融資總量合理增長。避免貨幣政策的滯后效應與多種因素疊加，對下一階段實體經(jīng)濟產(chǎn)生大的影響。

來自前日央行發(fā)布的上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)似乎在驗證著總理的表態(tài)：盡管上半年人民幣信貸規(guī)模為4.17萬億元，同比少增4497億元，但6月份新增人民幣貸款6339億元，同比多增207億元，出現(xiàn)了一定反彈。不少市場分析人士認為，雖然6月份信貸增量略超預期，但仍屬平穩(wěn)可控，符合監(jiān)管層的預期，貸款投放節(jié)奏基本平穩(wěn)。全年貸款總量較為可控，下半年信貸空間將有所釋放。

盛來運在昨日的發(fā)布會上明確表示，“央行連續(xù)加息從短期來看，會對一些企業(yè)的資金成本和經(jīng)營帶來壓力。但是從中長期來看，有利于經(jīng)濟可持續(xù)的增長。 在國際形勢復雜多變、國內(nèi)宏觀調(diào)控‘兩難’問題增加的情況下，中國經(jīng)濟保持平穩(wěn)較快增長，這說明中國宏觀經(jīng)濟政策的取向是正確的”。

“未來控制流動性形勢依然嚴峻，相關政策應嚴格防止通脹惡化。由于前期市場流動性過剩，造成大宗商品價格泡沫。因此，在保持緊縮的同時，相關政策應將關注點放在進一步控制前期流動資金上。”銀河證券首席經(jīng)濟學家左小蕾認為。

中國社科院宏觀經(jīng)濟研究所宏觀經(jīng)濟研究室主任張曉晶指出：“當前穩(wěn)健貨幣政策的大方向不能變，節(jié)奏和力度上可以微調(diào)，建議觀察一下，不宜連續(xù)發(fā)力。同時應當認識到，貨幣政策只是穩(wěn)物價措施的一個方面，還需要在增加供給等其他方面多做工作。”對于當前企業(yè)反映的資金困難和勞動力成本上漲的壓力，張曉晶建議，可以采取對中小企業(yè)實施結(jié)構(gòu)性減稅等積極的財政政策加以應對，也應當繼續(xù)推動經(jīng)濟體制改革，放開更多行業(yè)的準入，拓展民間資金的生存和盈利空間。

調(diào)樓市

任重而道遠

6月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為101.75，環(huán)比降低1.45個百分點，同比回落3.31個百分點，這是國房景氣指數(shù)在連續(xù)四個月微幅上調(diào)之后，重新步入下行軌道，但未來調(diào)控依然任重道遠。

雖然景氣指數(shù)再度創(chuàng)下5個月以來新低，貌似樓市調(diào)控已初見成效，但無論是開發(fā)投資額對經(jīng)濟拉動增速的超預期，還是開發(fā)商的資本金來源增幅重回理想線，均在說明：樓市調(diào)控任重道遠。

根據(jù)昨日國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為101.75，環(huán)比降低1.45個百分點，同比回落3.31個百分點，這是國房景氣指數(shù)在連續(xù)四個月微幅上調(diào)之后，重新步入下行軌道，且下降幅度超過前面四個月的增長幅度，下降幅度較大。

“國房景氣指標尚未完成筑底，在嚴厲的調(diào)控之下，未來國房景氣指標雖然將持續(xù)處于下行通道，且下半年有可能跌至100點以下的不景氣區(qū)間，但低點很難超過2009年初。”上海易居房地產(chǎn)研究院綜合研究部部長楊紅旭認為，由于保障房投資量及開工量的拉升，整個房地產(chǎn)景氣指數(shù)并不會過多地受到調(diào)控的影響。這一點從昨日發(fā)布的數(shù)據(jù)也可以看出。

統(tǒng)計顯示，上半年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資26250億元，同比增長32．9％。其中，住宅投資18641億元，增長36．1％，對經(jīng)濟的拉動作用依然明顯。數(shù)據(jù)顯示，在房地產(chǎn)投資增長的拉動下，今年上半年固定資產(chǎn)投資保持較快增長，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）達到124567億元，同比增長25．6％。資本形成總額對GDP的貢獻率為53．2％，超過最終消費對GDP增長47．5％的貢獻率。

其中，在上半年的各月中，房地產(chǎn)投資也一直保持高位，其中一季度房地產(chǎn)投資同比增速為34．1％，1－4月份為34．3％，1－5月份更是達到34．6％。特別值得注意的是，今年上半年保障性住房投資的加大對整個房地產(chǎn)投資增長起到重要作用。

除了保障性住房建設速度的加快，年內(nèi)國家對土地使用監(jiān)管的強化也力促開發(fā)商加大了開發(fā)投入的速度。同時，業(yè)內(nèi)人士認為，前期較高的房地產(chǎn)價格帶來的高利潤也促使開發(fā)企業(yè)繼續(xù)加大對房地產(chǎn)的開發(fā)投資。在投資保持高速增長的同時，房地產(chǎn)銷售面積近月來也有明顯回升。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，上半年全國商品房銷售面積44419萬平方米，同比增長12．9％。其中，住宅銷售面積增長12．1％，比1－4月份的同比增長5．8％和1－5月份的同比增長8．5％高出不少。

“一方面，受嚴厲調(diào)控政策的影響，接下來數(shù)月，開發(fā)商的投資熱情將會繼續(xù)降溫，尤其是購地規(guī)模較去年明顯下滑；另一方面，今年新開工1000萬套保障房是政治任務，投資規(guī)?？焖僭黾印蓚€因素對沖后，預計今年房地產(chǎn)開發(fā)增幅將保持在30%以上的較高水平。”楊紅旭分析表示。

“這里面最需要關注的一個數(shù)據(jù)便是開發(fā)商的資本金來源，目前開發(fā)商自有資金的籌集以及在信貸收緊的情況下借用外資的額度非常大，這使得開發(fā)商的資金量重新站到了一個比較理想的位置上。”楊紅旭告訴記者，上半年，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)本年資金來源40991億元，同比增長21.6%，增幅雖然較去年同期大幅下降24個百分點，但比1-5月份提高3.1個百分點，資金增幅有企穩(wěn)跡象，這對于調(diào)控的進一步進行是極大的挑戰(zhàn)。

“未來信貸環(huán)境不太可能會放開，因此樓市的更多政策應該放在調(diào)控外資方面。”北京中原地產(chǎn)三級市場部研究總監(jiān)張大偉認為，從昨日國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)可以看出，上半年，開發(fā)企業(yè)資金來源中，國內(nèi)貸款7023億元，增長6.8%；利用外資438億元，增長75.5%，可見隨著人民幣升值，外資進入房地產(chǎn)業(yè)的熱情很高，未來如果控制外資不借機抄底樓市影響調(diào)控效果，應成為監(jiān)管層考慮的重點。

促消費

居民消費意愿待釋放

國家統(tǒng)計局昨日公布的宏觀經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)顯示，上半年社會消費品零售總額85833億元，同比增長16.8％，增速較去年同期下滑了1.4個百分點。

如果說豬肉直接影響CPI創(chuàng)下新高，那么是什么在影響著消費，令其在“十二五”開局之年顯得動力不足？備受關注的個稅改革能否助力后續(xù)消費潛能釋放？專家分析認為，消費肩負著拉動內(nèi)需的重任，但在當前“兩高一少”——高基數(shù)背景、高通脹預期、少刺激政策的大環(huán)境下，今年消費增速恐難有驚喜。

中國社科院金融研究所中國經(jīng)濟評價中心主任劉煜輝在接受記者采訪時稱，短期刺激消費政策會帶動消費增速進入快速通道，一旦政策退出，其同比增速將會慢慢回落。若剔除價格因素，上半年消費增速已跌至2009年以來的一個低谷。

其中，刺激消費政策退出等因素，讓原本擔任拉動消費增速主力的汽車上半年表現(xiàn)平平，甚至連續(xù)兩月出現(xiàn)銷量同比負增長。另外，在調(diào)控樓市的政策組合拳下，盡管樓市價格堅挺，但上半年成交量增速放緩，與其相關聯(lián)的家具、家用電器和音像器材類消費也都表現(xiàn)得較為“暗淡”。

數(shù)據(jù)顯示，上半年社會消費品零售總額中汽車類增長15％，增速比上年同期回落22．1個百分點；家具類增長30％，回落8．5個百分點；家用電器和音像器材類增長21．5％，回落7．3個百分點。

中國汽車工業(yè)協(xié)會認為，下半年國內(nèi)汽車市場發(fā)展仍面臨著較大的不確定性，短期內(nèi)整體發(fā)展環(huán)境難有較大改觀。中汽協(xié)對全年汽車產(chǎn)銷增長預期已由年初的10％－15％大幅下調(diào)至5％。

齊魯證券宏觀分析師劉啟元指出，由于汽車對消費增速的貢獻權(quán)重大，在2010年車市火爆時，貢獻率曾一度達到70％左右，由此可以預期，今年汽車銷量增速的放緩將令消費增速的上升空間受限。

央行公布的儲戶調(diào)查顯示，一季度和二季度分別有85．8％和83％的城鎮(zhèn)居民傾向于儲蓄，其中二季度中有42％的居民偏好“儲蓄存款”，環(huán)比上升0．4個百分點，41％的居民偏好“投資債券、股票、基金等”變相儲蓄。

就職于建設銀行上海一家支行營業(yè)廳柜面的徐先生告訴記者，當前銀行一年期存款利率為3．5％，遠低于全國居民消費價格指數(shù)（CPI）6．4％，但今年央行每加一次息，營業(yè)廳內(nèi)便會有一大批居民等候辦理儲蓄業(yè)務。

值得一提的是，在老百姓捂緊“錢袋子”的同時，房地產(chǎn)和汽車卻依然是居民的投資首選和消費熱點。央行調(diào)查顯示，二季度選擇“房地產(chǎn)投資”的居民占22．2％，環(huán)比減少2．8個百分點；居民購車意愿達到13．2％，中小城市成購車主力。

另外，放緩汽車產(chǎn)銷增長的主要因素也正在改善。其中，占汽車市場份額近三成的日系車從6月份起開始大面積復產(chǎn)，業(yè)內(nèi)預計到傳統(tǒng)的“金九銀十”旺季將基本恢復正常水平，屆時汽車消費增速有望重新步入穩(wěn)定增長軌道。

中國人民大學經(jīng)濟學院副院長劉元春在接受記者采訪時表示，影響消費增速的環(huán)節(jié)有很多，但收入歷來是與消費直接掛鉤的要素之一。所以，促進消費的關鍵仍得從深層次的體制方面進行完善，包括收入分配、社會保障體系、公共服務等。這也將有助于消費本身在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期中依靠其自主增長，而非完全依賴政策刺激。

6月30日全國人大常委會表決通過了關于修改個人所得稅法的決定，將工資薪金所得應繳個稅的免征額從2000元上調(diào)至3500元。

海通證券宏觀經(jīng)濟分析師李明亮在接受記者采訪時稱：“個稅免征額提高對于中低端收入人群利好，可以增加購買力，但對于消費整體而言增幅有限。”

劉煜輝認為，一方面當前個稅收入占稅收總收入的比重較低，2010年僅占稅收總收入的6．6％；另一方面，這次個稅修改法調(diào)整的是工薪收入和個體戶生產(chǎn)經(jīng)營所得這兩項，不會對當前社會財富存量產(chǎn)生明顯變化，也不會在很大程度上改善當前收入分配不均、兩極分化的格局，因此，對擴大消費的改善力度就較為有限。

劉元春指出，除了個稅改革，進一步下調(diào)進口關稅包括部分中高檔商品的關稅或許能帶來一部分消費回流，短期有望對消費增速起到一定的促進作用。長期而言，還需通過增強居民消費能力、促進消費結(jié)構(gòu)升級等實際有效地釋放城鄉(xiāng)居民的消費潛力。

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，在當前物價水平和去年消費增速高基數(shù)下，今年的社會消費增長將以穩(wěn)定為主基調(diào)。