綠城中國：關(guān)鍵指標(biāo)集體下滑 偷玩數(shù)字游戲充增幅

原定8月23日發(fā)布中報的綠城中國（03900.HK），拖延到了26日早間才發(fā)布中期業(yè)績。這顯然不是一份太美觀的中報，合同銷售額下滑、營收下滑、毛利下滑、股東應(yīng)占利潤下滑，每股收益也下滑。

物業(yè)銷售收入同比減少49.4% 總營收同比下降44.4%

今年上半年，綠城中國取得收入186.58億元，較2018年同期的335.34億元下降44.4%。

其中物業(yè)銷售收入158.89億元，占總收入的85.2%。數(shù)額較2018年同期的314.20億元減少49.4%。綠城在中報中解釋收入減少的原因為：上下半年結(jié)轉(zhuǎn)面積分布不均所致——本期物業(yè)收入結(jié)轉(zhuǎn)面積為94.97萬平方米，較2018年同期減少43.8%。結(jié)轉(zhuǎn)收入的物業(yè)銷售均價為每平方米16731元，較2018年同期下降10.0%。主要是因為本期結(jié)轉(zhuǎn)收入的項目中銷售占比較高的淄博百合花園、嘉興柳岸禾風(fēng)等均位于三四線城市，在一定程度上拉低了銷售均價。

另外，期內(nèi)綠城中國還實現(xiàn)項目管理服務(wù)收入9.90億元，同比增長39.4%；實現(xiàn)設(shè)計及裝修收入11.58億元，同比增長21.5%；實現(xiàn)酒店運營收入3.93億元，同比24.0%；實現(xiàn)投資性物業(yè)租金收入0.83億元，同比增加219.2%，主要緣于2018年下半年投入運營的濟南金融中心寫字樓租金收入增加。

借營收分母變小玩數(shù)字游戲 抬高毛利率與凈利率

由于物業(yè)交付面積、物業(yè)銷售收入減少，今年上半年，綠城中國實現(xiàn)毛利59.69億元，較2018年同期的毛利60.78億元減少1.8%。

但由于營收額的收縮幅度大大高于毛利潤，換算后的毛利率反而比去年同期提升了13.9個百分點。

同樣的，凈利潤30.73億元，同比減少1.55%，但由于營收減少了44.4%，凈利率計算分母變小，從而凈利率被提高，為16.5%。

但從凈利潤中直接減扣換算的股東應(yīng)占利潤則未能如此幸免玩數(shù)字游戲，為20.58億元，較2018年同期的23.35億元下降11.9%。且由于股東應(yīng)占核心利潤占收入比例同比上升，扣非后的股東應(yīng)占核心利潤為24.30億元，較2018年同期的31.50億元下降22.9%。 

期內(nèi)，綠城每股基本盈利0.67元，較2018年同期的每股0.94元減少了28.7%。

合同銷售額同比減少 代建銷售亦減少

今年上半年，綠城集團（包括綠城中國控股有限公司及其附屬公司連同其合營企業(yè)及聯(lián)營公司）累計取得總合同銷售面積約403萬平方米，同比上升1%；取得總合同銷售金額約743億元，比去年同期減少了11億元。其中綠城集團以品牌輸出、管理輸出的代建管理項目，取得合同銷售金額約249億元，同比減少了31億元。

2019年下半年，綠城集團預(yù)計整體可售貨源約為1060萬平方米，整體可售金額約為2263億元。其中，投資項目2019年下半年預(yù)計可售貨源約611萬平方米，可售金額約1574億元。2019年下半年綠城集團代建項目預(yù)計可售貨源約449萬平方米，可售金額約689億元。綠城中國表示可售貨源充足，有充足的信心完成年初既定的1800億元銷售目標(biāo)。

現(xiàn)金流充裕 但新增投資更趨于謹(jǐn)慎

期末，綠城中國的總借貸為865.59億元。其中一年內(nèi)到期借貸余額為179.61億元，占總借貸的20.8%。相比綠城中國擁有的銀行結(jié)余及現(xiàn)金466.84億元，短債風(fēng)險可謂甚小。

充?，F(xiàn)金流下，綠城中國在新增投資方面依然謹(jǐn)慎。2019年上半年綠城新增地塊共計19個，總建筑面積約為322萬平方米，總成交金額約252億元，其中歸屬于綠城集團支付的約為181億元，比去年同期的184億元有所減少。相應(yīng)的，綠城能由此獲得的權(quán)益金額也在減少——今年上半年綠城的新增土儲預(yù)計將新增可售金額約626億元，其中歸屬于綠城的權(quán)益約367億元，這兩個數(shù)字，同比去年分別下降了119億元和66億元。