平臺(tái)貸違約警報(bào)拉響 土地出讓金牽一發(fā)動(dòng)全身

　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》獨(dú)家獲悉，在近日舉辦的地方政府融資平臺(tái)監(jiān)管工作會(huì)議上，一位銀監(jiān)會(huì)高層表示，平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)一定程度上被如下因素掩蓋：過長的期限；新增貸款；預(yù)期收入以及政府信用。

　　而一位接近監(jiān)管層的知情人士則對(duì)本報(bào)透露，6月初，現(xiàn)金流達(dá)到全覆蓋、擬退出平臺(tái)貸款管理作為一般公司類貸款運(yùn)營的平臺(tái)貸款為2.8萬億元。這意味著，粗略來看，若按照銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)口徑計(jì)算，9.09萬億元平臺(tái)貸款中有30%屬于“安全”貸款，而其余近70%的貸款將按照平臺(tái)貸款處理。

　　事實(shí)上，近日隨著審計(jì)署的巨額政府性債務(wù)報(bào)告出爐，平臺(tái)貸違約警報(bào)已經(jīng)拉響。而近期發(fā)生的滇公路等的債務(wù)風(fēng)波，在某種程度上也證實(shí)了平臺(tái)貸違約正悄然來臨。

　　審計(jì)署近日公布的審計(jì)報(bào)告顯示，2010年底，10.7萬億地方政府性債務(wù)中，2011年、2012年到期償還的占24.49%和17.17%。換句話說，地方政府10.7萬億債務(wù)中，將有41.66%在今明兩年到期，規(guī)模達(dá)4.46萬億。

　　“前幾年是項(xiàng)目的建設(shè)期，只用付息，隨著這些項(xiàng)目的陸續(xù)完工，平臺(tái)公司真正開始進(jìn)入了還本付息期。”一位股份制銀行信貸管理部負(fù)責(zé)人對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，隨著還款高峰(高峰博客)期的到來，一些還不上款的平臺(tái)公司，出現(xiàn)違約的案例會(huì)逐漸增多。

　　今明兩年到期近4.5萬億

　　今明兩年集中到期的負(fù)債與相對(duì)有限的地方財(cái)政收入之間已經(jīng)形成了尖銳的矛盾。

　　根據(jù)審計(jì)署公布的審計(jì)信息，截至2010年底，全國地方政府性債務(wù)余額10.7萬億元。在逾十萬億的地方政府負(fù)債中，有24.49%和17.17%的債務(wù)集中在今、明兩年到期。其中，今年到期的為2.6萬億元，約占各項(xiàng)貸款余額的5.5%；明年到期的為1.84萬億。

　　根據(jù)國信證券研究報(bào)告估算，今年地方政府的本級(jí)收入、中央轉(zhuǎn)移支付及稅收返還、基金收入大約在11.5萬億元的水平；而地方政府本級(jí)支出、基金支出中非土地出讓金部分為9.3萬億元，兩項(xiàng)軋差，地方政府可以運(yùn)用的財(cái)力為2.2萬億元，無法覆蓋2.6萬億元的債務(wù)到期量。

　　“2008年~2009年是平臺(tái)貸款放款的高峰期，且平臺(tái)貸款多為3至5年的中長期貸款。”一位股份銀行信貸管理部負(fù)責(zé)人表示，按貸款期限為3年算下來，也就是大概在2011年至2012年，平臺(tái)公司進(jìn)入了第一個(gè)還款付息的高峰期。

　　國信證券銀行業(yè)分析師邱志承表示，今明兩年如此巨大的政府性債務(wù)將要到期，通過自身的現(xiàn)金流平臺(tái)公司難以償還款項(xiàng)。這些平臺(tái)公司，將會(huì)通過借新還舊、展期等其他方式將債務(wù)延期。

　　“監(jiān)管層已經(jīng)要求平臺(tái)貸需至少每年兩次還本付息。”上述股份制銀行信貸管理部負(fù)責(zé)人表示，隨著平臺(tái)貸款項(xiàng)目的完工，現(xiàn)金流有限的平臺(tái)公司將無法償還本息。平臺(tái)貸款違約的案例將會(huì)逐漸增多。

　　國信證券研究報(bào)告也認(rèn)為，就目前來看，對(duì)于解決債務(wù)集中到期問題，(通過簽訂貸款展期協(xié)議、借款合同期限變更協(xié)議和重簽借款合同)變更現(xiàn)存貸款的還款期限也許是一個(gè)較為有效的方法。

 　　監(jiān)管層的憂慮與銀行的樂觀

　　“6月初確認(rèn)的現(xiàn)金流達(dá)到全覆蓋、擬退出平臺(tái)貸款管理作為一般公司類貸款運(yùn)營的平臺(tái)貸款2.8萬億元，涉及平臺(tái)2900家。”一位接近監(jiān)管層的知情人士透露，過去一年，各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)整改有問題貸款2.23萬筆，共計(jì)2.21萬億元。

　　而按照銀監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)口徑，截至2010年末，銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)的全國地方融資平臺(tái)公司貸款余額約9.09萬億元，占全部人民幣貸款的19.16%，平臺(tái)公司數(shù)量為9800余家。

　　這意味著，逾9萬億的平臺(tái)貸款余額中，能轉(zhuǎn)制為公司類貸款的平臺(tái)貸款也僅僅只有2.8萬億元，占到同一口徑下平臺(tái)貸規(guī)模的31%。其他剩余的6.29萬億元平臺(tái)貸款，仍然需要按照平臺(tái)貸款的要求進(jìn)行管理。

　　“四五個(gè)月之前，從監(jiān)管層內(nèi)部聽說的現(xiàn)金流全覆蓋平臺(tái)貸規(guī)模差不多也是30%左右。”一位不愿透露姓名的消息人士稱，經(jīng)過這幾個(gè)月整改壓縮，全覆蓋的規(guī)模沒有明顯增加，這說明通過整改，壓縮平臺(tái)貸款規(guī)模有較大難度。

　　但銀行公布的數(shù)據(jù)則比監(jiān)管層的要樂觀：3月末，建行平臺(tái)貸余額5400億元，其中65%是現(xiàn)金流全覆蓋；其他公布平臺(tái)貸信息的銀行，其平臺(tái)貸現(xiàn)金流全覆蓋的比例絕大部分也都高于30%。

　　上述消息人士稱，國開行、非上市銀行也有大量的平臺(tái)貸款，銀監(jiān)會(huì)和上市銀行公布的現(xiàn)金流全覆蓋的占比差額的原因可能在此。

　　而據(jù)另一位銀行業(yè)分析師表示，30%的比例并不高，這部分轉(zhuǎn)為公司類貸款后，剩余的部分可能沒有充足現(xiàn)金流支持還本付息，違約的壓力較大。

　　六成還款來源于土地出讓金

　　在近日舉辦的融資平臺(tái)貸款監(jiān)管工作會(huì)議上，一位銀監(jiān)會(huì)高層還曾警示，平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)一定程度上被掩蓋了。他認(rèn)為，一是被過長的期限所掩蓋。目前平臺(tái)貸款中超過九成為中長期貸款，最長的貸款期限達(dá)到35年，且絕大多數(shù)為固定資產(chǎn)貸款。

　　由于貸款期限較長，風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)間相應(yīng)延后，貸款項(xiàng)目是否產(chǎn)生效益短期內(nèi)不會(huì)顯現(xiàn)，即使是無效工程，也可以以貸還貸、以貸還息，短期內(nèi)還本付息似乎很正常，貸款風(fēng)險(xiǎn)并未直接反映在貸款五級(jí)分類上，從而掩蓋了銀行信貸資產(chǎn)的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)。

　　“商業(yè)銀行經(jīng)營模式是短存長貸，中長期平臺(tái)貸規(guī)模加大，使銀行面臨期限錯(cuò)配問題。”一位國有大行人士稱，銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也開始加大。監(jiān)管層內(nèi)部數(shù)據(jù)顯示，2008年6月末，銀行業(yè)中長期貸款占比51.6%，而到了2010年9月末，這一比例則上升至60%。

　　二是被新增貸款所掩蓋。目前，盡管政策對(duì)新增平臺(tái)貸款控制很嚴(yán)，但銀行機(jī)構(gòu)在做加法，新增貸款仍然在增加。只要有不斷新增的貸款，就可能出現(xiàn)“以貸還貸”、“借新還舊”的問題，貸款不斷滾動(dòng)，存量貸款的風(fēng)險(xiǎn)就可能被增量所覆蓋。

　　“水漲的時(shí)候形勢(shì)一片大好，但一旦水落石出，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)集中暴露。”上述銀監(jiān)會(huì)高層表示。

　　審計(jì)署公布的審計(jì)結(jié)果也顯示，由于償債能力不足，部分地方政府只能通過舉借新債償還舊債，截至2010年底，有22個(gè)市級(jí)政府和20個(gè)縣級(jí)政府的借新還舊率超過20%。還有部分地區(qū)出現(xiàn)了逾期債務(wù)，有4個(gè)市級(jí)政府和23個(gè)縣級(jí)政府逾期債務(wù)率超過了10%。

　　三是被預(yù)期收入所掩蓋。目前，近六成平臺(tái)貸款還以土地出讓金收入作為還款來源，把平臺(tái)貸款未來還款來源都寄希望于未來預(yù)期收入，特別是土地增值變現(xiàn)收入，這歸根結(jié)底取決于土地價(jià)格。正如當(dāng)年美國次貸危機(jī)，沒有人相信房價(jià)會(huì)下跌一樣。

　　“但問題的關(guān)鍵在于，許多土地均為規(guī)劃和待征用的土地，變現(xiàn)需要幾十個(gè)環(huán)節(jié)，存在很大的不確定性。”接近監(jiān)管層的知情人士稱，隨著房地產(chǎn)調(diào)控的進(jìn)行，土地價(jià)格也面臨壓力，部分地區(qū)土地流拍的現(xiàn)象還開始增多。

　　審計(jì)署在審計(jì)結(jié)果顯示，部分地方的債務(wù)償還對(duì)土地出讓收入的依賴較大。2010年底，地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)余額中，承諾用土地出讓收入作為償債來源的債務(wù)余額為25473.51億元，共涉及12個(gè)省級(jí)、307個(gè)市級(jí)和1131個(gè)縣級(jí)政府。

　　四是被政府信用所掩蓋。平臺(tái)貸款中很大比例涉及公益性和準(zhǔn)公益性項(xiàng)目，主要依賴政府性資金還款。有超過四成的平臺(tái)貸款是以地方政府、人大、財(cái)政部門出具各類財(cái)政性擔(dān)保函件提供還款承諾。

　　但地方政府是有限職能、公共預(yù)算的政府，不少經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)政府是依靠轉(zhuǎn)移支付“吃飯”的政府。平臺(tái)貸款的政府性代償風(fēng)險(xiǎn)已較為明顯，不能盲目樂觀。

　　根據(jù)此前審計(jì)署發(fā)布的報(bào)告，截至2010年底，全國共有78個(gè)市級(jí)和99個(gè)縣級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的債務(wù)率高于100%，分別占兩級(jí)政府總數(shù)的19.9%和3.56%。