王智中：貨幣超發(fā)是房?jī)r(jià)亂象之源

2011年04月10日，中共中央政治局常委、國(guó)務(wù)院總理溫家寶在寧波主持召開(kāi)上海、江蘇、浙江三省市經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)指出：要處理好總量和結(jié)構(gòu)的關(guān)系，抑制通貨膨脹和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，綜合運(yùn)用好公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準(zhǔn)備金率、利率、匯率等多種價(jià)格和數(shù)量工具，消除通貨膨脹的貨幣因素。

據(jù)筆者了解，溫總理很少在公開(kāi)場(chǎng)合講房?jī)r(jià)上漲、通貨膨脹的內(nèi)在因素是貨幣因素。其實(shí)明白人都知道，貨幣因素是‘本’，通貨膨脹是‘表’，沒(méi)有消除貨幣因素，抑制房?jī)r(jià)和通貨膨脹是一句空話。

貨幣超發(fā)是房?jī)r(jià)亂象之源

按照貨幣學(xué)基本原理，一個(gè)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)每增長(zhǎng)出1元價(jià)值，作為貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)的中央銀行也應(yīng)該供給貨幣1元，超出1元的貨幣供應(yīng)則視為超發(fā)。而在新興市場(chǎng)國(guó)家由于市場(chǎng)化改革等原因，資源商品化過(guò)程加劇，廣義貨幣供應(yīng)量適度高于經(jīng)濟(jì)發(fā)展GDP增長(zhǎng)也是合理的。但過(guò)高的貨幣供給卻極易帶來(lái)通脹（美國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放量/GDP為1左右）。

下圖顯示，自從2000年以來(lái)，我國(guó)基礎(chǔ)貨幣投入量/GDP一直保持在較高水平，2010年達(dá)到歷史最高水平，即時(shí)1.82（M2為725851億元，GDP為397983億）。

超發(fā)貨幣不會(huì)像是白水一樣平均分配在各個(gè)行業(yè)，而是“像蜜一樣沾住優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，比如不動(dòng)產(chǎn)、農(nóng)產(chǎn)品、貴金屬等，從而引發(fā)惡性通貨膨脹。僅以2010年超過(guò)的82%的貨幣，如果超發(fā)貨幣集中涌入某一行業(yè)，比如房地產(chǎn)行業(yè)，由有數(shù)倍于實(shí)際需求的資金，在供應(yīng)量沒(méi)有同比增長(zhǎng)的情況下，理論上房?jī)r(jià)就有上漲數(shù)倍的可能性。

始于2008年的大手筆救市，貨幣超發(fā)達(dá)到了歷史最高水平，從而導(dǎo)致了2011年的CPI居高不下。2011年1-5月，官方公布CPI（未計(jì)算住房售價(jià)）平均達(dá)了5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了銀行年利率2.5%，在負(fù)利率的行情下，將會(huì)繼續(xù)引發(fā)存款“搬家”到其它消費(fèi)和投資領(lǐng)域，進(jìn)一步加劇通脹膨脹。

注：貨幣學(xué)派創(chuàng)始人弗里德曼所說(shuō)“通脹無(wú)論何時(shí)何地皆為貨幣現(xiàn)象”。