央行年內(nèi)第五次上調(diào)準備金率

    和前幾次不一樣的是，昨日央行上調(diào)存款準備金率令各方略感意外；或因通脹形勢比預期更嚴重。

　　經(jīng)濟下滑跡象初顯之際出手令各方意外 或因通脹形勢比預期更嚴重

　　早報記者 肖中潔

央行今年以來每月上調(diào)存款準備金率一次，每兩個月加息一次。劉建平 制圖

　　國家統(tǒng)計局公布高達5.3%的4月CPI（居民消費價格指數(shù)，通常作為觀察通脹水平的重要指標）之后第二天，中國人民銀行（下稱“央行”）于昨晚宣布將從5月18日起上調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點。

　　這已是央行年內(nèi)第五次上調(diào)存款準備金率。今年以來，央行基本保持一個月上調(diào)存款準備金率一次的頻率。

　　值得關(guān)注的是，和前幾次不一樣的是，昨日央行上調(diào)存款準備金率令各方略感意外。因為國家統(tǒng)計局前日公布的數(shù)據(jù)顯示，包括工業(yè)增加值等在內(nèi)的指標均出現(xiàn)下降，宏觀經(jīng)濟降溫勢頭明顯，不少學者都預測央行短期內(nèi)或許難以“加碼”從緊。

　　但央行就是這樣出手了。對此，業(yè)內(nèi)人士解釋是，這只能證明目前的通脹形勢要比預期的更嚴重，央行仍然需要通過嚴控貨幣供應(yīng)量來防止通脹形勢的進一步惡化，而這次出手也最好地“體現(xiàn)出決策層奮力應(yīng)對通脹壓力和流動性過剩的堅定決心。”

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局此前一天公布的數(shù)據(jù)，4月5.3%的CPI數(shù)值是連續(xù)第二個月“破五”，且接近3月創(chuàng)下的32個月新高。

　　央行再度凍結(jié)流動性

　　根據(jù)央行昨日晚間發(fā)布的消息，央行決定從2011年5月18日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。不考慮差別存款準備金率因素，此次上調(diào)之后，大中型存款類金融機構(gòu)存款準備金率達到21%的歷史高位，中小金融機構(gòu)存款準備金率為17.50%，再度刷新歷史高點。

　　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學家、市場研究總監(jiān)魯政委(專欄)稱，央行之所以進行此次調(diào)整，意在將社會融資總量控制在適度水平，保持政策中性。雖然4月份廣義貨幣供應(yīng)量（M2）已低于16%的目標水平，大幅低于市場預期，但表外融資發(fā)展較快、外匯占款估計也因人民幣升值預期較強而增加較多、通脹預期仍未消退，流動性仍略顯寬松，因此，需要繼續(xù)加強流動性管理和社會融資總量的控制。

　　事實上，綜觀多位學者的分析，4月份外匯占款較多是央行本次上調(diào)存款準備金率的重要原因幾成各方共識。所謂外匯占款，簡單理解即央行為了“回收”流入國內(nèi)的外幣而對應(yīng)發(fā)行的人民幣，4月貿(mào)易順差意外升高及人民幣明顯升值等原因都很可能造成外匯占款偏多，但截至昨日，央行尚未發(fā)布這一數(shù)據(jù)。

　　粗略估算，此次上調(diào)存款準備金率后，央行可一次性凍結(jié)銀行體系流動性3500億元左右。

　　通脹壓力迫央行意外出手

　　但值得注意的是，即便外匯占款可能超出預期，本次央行的出手仍不可謂不意外。

　　顯見的是，3年期央行票據(jù)在暫停5個多月后于12日首度恢復發(fā)行。“3年期央票與存款準備金率具有一定的相互替代作用。但今天這兩大貨幣政策工具同時被央行祭出，凸顯央行對當前流動性過剩局面的擔憂。”

　　更關(guān)鍵的是，國家統(tǒng)計局前一天公布的數(shù)據(jù)顯示，4月工業(yè)增加值為13.4%，漲幅較上月明顯回落；工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）同比上升6.8%，漲幅也低于3月份的7.3%；4月社會消費品零售總額增長17.1%，也低于市場預期。種種跡象似乎都顯示宏觀經(jīng)濟已經(jīng)在降溫，不少學者都預測，央行很可能進入政策觀望期，不再加碼。

　　對此，一位不愿透露姓名的人士昨日直言，這或許只能說明通脹形勢要比大家預想的糟糕，監(jiān)管層對于通脹走勢的警惕一點也沒放松；“央行為何要迫不及待地回收流動性，說到底還是因為擔心這可能會推高通脹。”

　　就在國家統(tǒng)計局于前日舉行的新聞發(fā)布會上，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運在表達價格上漲勢頭得到初步遏制的同時也曾坦言，考慮到國外流動性充裕，國內(nèi)勞動力和原材料成本短期內(nèi)難以降低，未來物價上漲壓力仍然較大。

　　“央行在4月份部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)增速出現(xiàn)下滑的時間節(jié)點上，選擇再次上調(diào)存款準備金率，這體現(xiàn)出決策層應(yīng)對通脹的決心。”新華社昨日援引亞洲開發(fā)銀行中國代表處高級經(jīng)濟學家莊健如是評價。

　　調(diào)控政策暗含觀望信號

　　但經(jīng)濟下滑的勢頭該如何解決？央行是否還會繼續(xù)保持目前的從緊頻率？這是否又會誤傷宏觀經(jīng)濟？

　　對此，中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇(微博專欄)認為，“盡管貨幣供應(yīng)量、工業(yè)增加值、投資等關(guān)鍵數(shù)據(jù)增速出現(xiàn)了下滑，但只要物價水平形勢沒有明顯好轉(zhuǎn)，穩(wěn)健貨幣政策的操作就不會放松。”

　　中國社科院金融所中國經(jīng)濟評價中心主任劉煜輝(專欄)亦認為，前期連續(xù)10次上調(diào)存款準備金率只是在對過多流動性進行“對沖”而已，當前充裕的格局沒有發(fā)生明顯改變。

　　昨日早報記者還注意到一位外資銀行分析師的觀點。該人士稱，國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)是否證明經(jīng)濟下滑仍然值得進一步觀察，因為4月份的工業(yè)增加值下降很可能是缺電限電因素導致的。

　　不過綜觀近兩日的大部分專家觀點，考慮到多次從緊政策的累積效應(yīng)，不少學者還是再次提醒需要警惕宏觀經(jīng)濟下滑風險，不少學者也維持接下來將會進入政策觀望期的預判。

　　“這次只是調(diào)存款準備金率，而不是加息。從這個角度理解，這就說明決策層面還是有觀望的意思的。”一位觀察人士昨日說。