存款準(zhǔn)備金率20.5% 四大影響沖擊樓市或迎降價潮

　　據(jù)央行官方網(wǎng)站消息，4月17日中國人民銀行宣布，自4月21日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，這是央行今年以來第四次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是央行自去年以來第十次上調(diào)。至此，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率達(dá)到了20.5%的歷史最高點。分析人士認(rèn)為，央行此舉是為抑制通脹預(yù)期，然而效果仍有待觀察。

　　一次性凍結(jié)銀行資金逾3600億元

　　不斷高企的CPI被認(rèn)為是本次存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的重要原因。4月15日，統(tǒng)計局最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月份C PI同比漲幅達(dá)到5.4%，創(chuàng)出32個月來新高。而央行此前發(fā)布的月度數(shù)據(jù)顯示，3月份新增人民幣貸款達(dá)6794億元，一季度新增人民幣貸款達(dá)2.24萬億元。截至3月末，廣義貨幣供應(yīng)量同比漲幅為16.6%，高于16%的貨幣調(diào)控目標(biāo)。貨幣增速環(huán)比漲幅在2月份出現(xiàn)回落后，3月份又有所反彈，較2月份高0.9個百分點。

　　另外從公開市場上來看，由于3月份央行在公開市場大量運(yùn)用28天期正回購操作，導(dǎo)致4月份公開市場到期資金超過9000億元，天量的到期資金加劇了4月份貨幣回籠的壓力，僅依靠央票和實施正回購的公開市場操作工具，很難回收巨量的到期資金，提升存款準(zhǔn)備金率成為央行必要的選擇。據(jù)估算，上調(diào)0.5個百分點后，可一次性凍結(jié)銀行資金3600多億元。

　　緊密上調(diào)，是否能抑制物價上漲？

　　對于此次上調(diào)，中國銀行全球金融市場部培訓(xùn)師譚雅玲認(rèn)為，央行此舉是為了減少投資和投機(jī)，減弱資金的流動性。而目前通脹原因正是由于流動性過大所引起，而上調(diào)準(zhǔn)備金率，則可以從源頭減少資金流動性，避免投機(jī)行為。

　　綜觀近年貨幣政策可以發(fā)現(xiàn)，適度寬松的貨幣政策已經(jīng)使得貨幣供應(yīng)量和銀行信貸大幅增長：比如2009年，為應(yīng)對國際金融危機(jī)影響而實施名為適度寬松實為擴(kuò)張的貨幣政策，導(dǎo)致當(dāng)年銀行信貸規(guī)模增至9萬億元。2010年，這一數(shù)據(jù)仍超出7萬億元，遠(yuǎn)高于此前多年4萬-5萬億元的水平。

　　對此，業(yè)內(nèi)也存在不同看法。中國人民大學(xué)校長助理、金融與證券研究所所長吳曉求就認(rèn)為，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對于抑制通脹的效果仍有待觀察。目前出現(xiàn)的市場物價上漲并非一定是貨幣太多這一貨幣總量因素所引起，也有很多結(jié)構(gòu)性因素，包括勞動力上升、農(nóng)產(chǎn)品價格上漲等因素。同時也包括外部因素，如輸入性通脹。而上調(diào)準(zhǔn)備金率，并不能解決上述問題。

　　“對金融市場的效果尚不明顯，但立竿見影的，將是短期內(nèi)加劇中小企業(yè)資金困難”，吳曉求認(rèn)為，央行此舉難以抑制通脹走勢，對中小企業(yè)將帶來嚴(yán)重影響。

　　存款準(zhǔn)備金率上調(diào)是否存在上限？

　　盡管發(fā)布時間從慣常的周五改到了周日，但央行這一動作仍符合市場預(yù)期。

　　就在前一天（周六）央行行長周小川在博鰲亞洲論壇2011年年會上表示，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)沒有絕對的界限，這取決于條件，條件如果變化，界限就會變化。

　　“目前的貨幣投放量也是前所未有的”，譚雅玲認(rèn)為，盡管目前大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率達(dá)到了歷史最高點，但相比此前多年龐大的貨幣投放量，目前“上調(diào)幅度微不足道”，尚存空間。“大家已經(jīng)習(xí)慣了此前的貨幣寬松政策，目前一上調(diào)，就覺得不正常”。

　　而吳曉求則認(rèn)為，“沒有上限”一說法并不準(zhǔn)確。前兩年貨幣投放也是正常的，因為當(dāng)時為了挽救市場。而目前這一上調(diào)幅度已超出常態(tài)。在他看來，存款準(zhǔn)備金率18%是常態(tài)，目前上調(diào)幅度過高，已稱得上是“緊縮的貨幣政策”。

　　根據(jù)以往的動作，市場可能會預(yù)期近期再次加息。有分析認(rèn)為，加息等貨幣緊縮政策可能進(jìn)一步出臺，但是通脹形勢的發(fā)展并沒有超出預(yù)期。而對于短期內(nèi)是否會伴隨加息，譚雅玲和吳曉求則均持反對態(tài)度。

　　“之所以再次選擇上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而不是加息，更多的是考慮到了熱錢流入的問題。”中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長劉元春接受新華社采訪時說。他估算，用“外匯儲備增量-FDI-貿(mào)易順差”的公式簡單測算，一季度非貿(mào)易、非FD I項下無法解釋的資金流入就達(dá)到1300億美元左右，這其中很大一部分屬于“熱錢”。

　　【背景回顧】

　　近年存款準(zhǔn)備金率調(diào)整一覽：

　　2011年3月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。

　　2011年2月24日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。

　　2011年1月20日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。

　　2010年12月20日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。

　　2010年11月29日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。

　　2010年11月16日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。

　　2010年10月13日起，央行對工、農(nóng)、中、建四大國有銀行以及招商銀行和民生銀行實施差別存款準(zhǔn)備金率，上調(diào)0.5個百分點，期限為兩個月。

　　2010年5月10日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行暫不上調(diào)。

　　2010年2月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。為加大對“三農(nóng)”和縣域經(jīng)濟(jì)的支持力度，農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。

　　2010年1月18日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。為增強(qiáng)支農(nóng)資金實力，支持春耕備耕，農(nóng)村信用社等小型金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。

　　2008年12月25日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。

　　2008年10月15日起，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。

　　2008年9月25日起，下調(diào)除工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行外的其他存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率一個百分點，而汶川地震重災(zāi)區(qū)地方法人金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率將下調(diào)二個百分點。

　　央行2008年6月7日宣布，為加強(qiáng)銀行體系流動性管理，中國人民銀行決定上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點，于2008年6月15日和25日分別按0.5個百分點上調(diào)。

　　2008年5月20日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。

　　2008年4月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，此次上調(diào)后，普通存款類金融機(jī)構(gòu)將執(zhí)行16%的存款準(zhǔn)備金率標(biāo)準(zhǔn)。

　　四大影響沖擊樓市

　　開發(fā)商二季度后期降價求量

　　中原分析認(rèn)為，本次提高存款準(zhǔn)備金率主要是為了繼續(xù)抑制通貨膨，一定程度也是為了配合樓市調(diào)控：再次提高存款準(zhǔn)備金率對樓市的影響主要有幾點：

　　首先：繼續(xù)抑制開發(fā)貸、購房貸，根據(jù)統(tǒng)計局最新公布的全國一季度樓市情況看，國內(nèi)貸款占房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)本年資金來源的比例已經(jīng)從去年同期的22.6%下調(diào)到了今年一季度的19.9%。在成交量下調(diào)、貸款收緊的雙重影響下，調(diào)控政策的影響逐漸清晰。貸款明顯收緊。目前來看治理通貨膨脹與調(diào)控樓市需要同時發(fā)力，在通貨膨脹大背景下，樓市調(diào)控更是逆水行舟不進(jìn)則退。而在持續(xù)加碼的政策重壓下，目前來看房價下行的可能性愈來愈大。

　　其次：抑樓市必須首先抑信貸，貨幣政策是影響樓市調(diào)控的關(guān)鍵因素，相比前兩輪調(diào)控，第三輪調(diào)控執(zhí)行到目前來看，力度更大，首要原因就是結(jié)合信貸調(diào)控，不僅疊加數(shù)次加息，更是縮減了利率優(yōu)惠幅度，存貸款準(zhǔn)備金率的收緊更使得各商業(yè)銀行抑制了放貸沖動。

　　第三：增加開發(fā)商資金利用成本。據(jù)截至4月1日的74家A股上市地產(chǎn)公司年報顯示其中合計現(xiàn)金流凈值為負(fù)的701.67億元，去年這74家公司的現(xiàn)金流凈值為357.56億元，同比減少了296.24%；其中資產(chǎn)負(fù)債表中的存貨合計為7237.29億元，去年這些公司的存貨是5110.19億元，同比增加41.62%。 現(xiàn)金流銳減，而存貨則明顯上漲，這證明了最近開發(fā)商的資金壓力逐漸加大。公開統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示3月份，39家信托公司共發(fā)行129只固定收益信托產(chǎn)品，單月發(fā)行數(shù)量環(huán)比增長152.9%，同比增長111.5%；預(yù)計發(fā)行總規(guī)模為211.11億元，環(huán)比增長91.5%同比增長146.1%

　　第四：在融資渠道急劇變窄的同時，房企融資成本不斷攀高，在連續(xù)多次上調(diào)后，開發(fā)商從銀行貸款也越來越難。而信托資金的募集明顯增加了開發(fā)商利用資金的難度和成本。會逐漸增加開發(fā)商加快項目銷售追求銷售回款，降低壓力。

　　預(yù)計在下半年開發(fā)商將遇到非常大的資金壓力，開發(fā)商將面臨銷售萎縮及貸款收緊的雙重壓力。部分敏感的開發(fā)商可能從二季度后期就開始就明顯的出現(xiàn)降價求量的行為。北京等城市很可能率先出現(xiàn)市場調(diào)整。而二三線城市可能明顯滯后。

　　而直接影響來看，很可能部分城市已經(jīng)出現(xiàn)銀行暫停購房貸款或者是暫停部分購房貸款的現(xiàn)象可能逐漸增加和蔓延。而對于購房者來說，想要獲得貸款的難度也更加加大。疊合信貸政策的第三輪樓市調(diào)控目前來看，力度將繼續(xù)增加。

　　四大權(quán)威專家解讀上調(diào)存準(zhǔn)率對市場影響

　　李迅雷：上調(diào)0.5%存準(zhǔn)率不夠?qū)_熱錢

　　國泰君安總經(jīng)濟(jì)師、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，4月份貨幣市場到期資金超9000億，通過公開市場發(fā)央票或正回購，雖然也能凈回籠部分，但還是難以完全對沖過量到期資金，故上調(diào)存準(zhǔn)率在意料之中。此外，4月份熱錢流入還會不少，即便上調(diào)0.5%存準(zhǔn)率，還是不夠完全對沖，故預(yù)期央行不久將發(fā)行長期央票。

　　曹衛(wèi)東：此次上調(diào)對市場影響有限

　　聯(lián)訊證券副總、首席策略師曹衛(wèi)東曹衛(wèi)東表示，上調(diào)節(jié)奏未變，市場影響有限。預(yù)計還有三次上調(diào)，針對外匯占款。一季度銀行業(yè)績良好，放貸規(guī)模仍然較大，但是市場日成交難以放大是制約行情的因素。

　　李大霄：不足影響市場偏強(qiáng)方向

　　英大證券研究所所長李大霄表示，存準(zhǔn)金率上調(diào)再次上調(diào)是應(yīng)對通脹的舉措,收縮流動性的累積效應(yīng)會慢慢體現(xiàn),對市場的影響偏負(fù)面,會對市場造成短期沖擊,增加了上攻的難度,但這次不足影響市場偏強(qiáng)方向,藍(lán)籌股的估值優(yōu)勢仍然存在,金融地產(chǎn)+建筑煤炭鋼鐵化工五朵金花仍有潛力,市場穩(wěn)定基礎(chǔ)仍然存在,下半年的通脹情況可能會得到控制,無需恐慌。

　　向威達(dá)：上調(diào)意料之中銀行股或借機(jī)調(diào)整

　　記者第一時間連線了長城證券研究所所長向威達(dá)，向威達(dá)表示這次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率依然在意料之中，主要應(yīng)該是為了對沖流動性增長。4月份到期央票很多，大概有9000億左右。人民幣升值勢頭也在加快，盡管一季度首次出現(xiàn)了貿(mào)易逆差，但是熱錢流入不減。

　　上調(diào)存準(zhǔn)率對股市會有一些影響，特別是銀行股，因為會凍結(jié)3500億左右的資金，對銀行的業(yè)務(wù)有一定的影響。但是影響也不會很大，因為銀行股現(xiàn)在基本面比較好，贏利增長迅速，特別息差之外的收入增長很快。雖然近期銀行板塊已經(jīng)有了一定的上漲，但整體估值依然在歷史底部區(qū)域，仍然有估值優(yōu)勢。所以，銀行股可能借機(jī)短期調(diào)整，但不妨礙中期上漲

　　一月一調(diào)貨幣緊縮任重而道遠(yuǎn)

　　王小廣：調(diào)存準(zhǔn)效果不明顯建議加息

　　國家行政學(xué)院決策咨詢部研究員王小廣表示，存款準(zhǔn)備金率調(diào)整手段目前看不到很明確的效果，建議采取利率手段。存款準(zhǔn)備金率年內(nèi)第四次上調(diào)，對此王小廣認(rèn)為這種調(diào)整主要是針對剛剛公布的一季度的數(shù)據(jù)，總體經(jīng)濟(jì)增長速度偏熱，除了眾所關(guān)注的CPI指標(biāo)之外，其他各項指標(biāo)也都持續(xù)在高位。他認(rèn)為應(yīng)繼續(xù)對貨幣政策有一定的收縮，金融調(diào)控還要加大力度。

　　不過他不認(rèn)為存款準(zhǔn)備金率是個有效的手段。“我認(rèn)為利率調(diào)整更有效，利率調(diào)整增加投資者成本。”他指出，價格問題主要是需求問題，抑制需求應(yīng)是增加投資成本。

　　潘向東：上調(diào)存準(zhǔn)率意在抑制通脹

　　中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示存款準(zhǔn)備金率上調(diào)是對沖目前的熱錢，收縮流動性，抑制通貨膨脹。他認(rèn)為，目前來看準(zhǔn)備金率仍然是比加息更有效更直接的方法，至于央行后續(xù)的舉動，還需要繼續(xù)觀察，主要看通貨膨脹的環(huán)比數(shù)據(jù)，此前貨幣政策的累積效應(yīng)以及外匯占款情況。

　　郭田勇：頻繁上調(diào)存準(zhǔn)影響銀行業(yè)績增長

　　中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇表示頻繁的上調(diào)存款準(zhǔn)備金率意味著今年銀行信貸空間縮小，保持業(yè)績增長將變得困難。他表示，考慮到整個國內(nèi)銀行業(yè)都以利息收入為主，連續(xù)的收緊政策將使銀行的信貸增長空間變小。他估計，今年的信貸規(guī)模將在7萬億左右，這一數(shù)字遠(yuǎn)低于去年的7.95萬億。“因此銀行保持業(yè)績增長是比較困難的。”他認(rèn)為，加強(qiáng)混業(yè)經(jīng)營，開拓更多的盈利渠道，是銀行業(yè)未來的應(yīng)對之道。